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運(yùn)營商具備高質(zhì)量數(shù)據(jù)資產(chǎn)及較大市場規(guī)模體量，持續(xù)成長曲線已現(xiàn)。
　　三大運(yùn)營商在數(shù)字資產(chǎn)及數(shù)據(jù)要素中具備較大的變現(xiàn)空間及原始積累，該種積累來源于十?dāng)?shù)年對于多行業(yè)的通信服務(wù)以及布局。行業(yè)政策方面，自2019年黨的十九屆四中全會上首次將數(shù)據(jù)納入生產(chǎn)范疇后，我國持續(xù)推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)及政策指引，經(jīng)過幾年的發(fā)展，市場主體和環(huán)境不斷完善帶來較大發(fā)展空間。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為在算力主線中，運(yùn)營商或?qū){借自身高質(zhì)量及高覆蓋面的數(shù)據(jù)體量，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)路者，同時(shí)三大運(yùn)營商推進(jìn)云計(jì)算發(fā)展，夯實(shí)自IaaS到SaaS的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，帶來運(yùn)營商持續(xù)成長曲線已現(xiàn)。
　　算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展引領(lǐng)科技行業(yè)整體成長屬性加強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌隹臻g廣闊。
　　算力網(wǎng)絡(luò)整條產(chǎn)業(yè)鏈從硬件到軟件端皆將在國產(chǎn)替代及自主可控的利好催化下實(shí)現(xiàn)空間的擴(kuò)展及產(chǎn)業(yè)升級，未來發(fā)展空間廣闊。國產(chǎn)替代+自主可控大趨勢已定且逐步深化，加之目前我國算力網(wǎng)絡(luò)發(fā)展正處于蓬勃發(fā)展時(shí)期，整條產(chǎn)業(yè)鏈從硬件端的電子及半導(dǎo)體，到軟件端的辦公軟件、數(shù)據(jù)庫等皆將迎來較好的賽道布局機(jī)遇，同時(shí)高端產(chǎn)品布局加速，有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)層面的量價(jià)齊升趨勢，帶來行業(yè)快速發(fā)展可期。
　　2022年報(bào)及1Q23季報(bào)：通信盈利能力提升，看好“算力網(wǎng)絡(luò)+”方向。
　　營收方面，通信行業(yè)相關(guān)子行業(yè)已披露年報(bào)的公司中，2022年5G應(yīng)用、連接器以及智能卡板塊營收增速均超過25%；毛利率方面，專網(wǎng)通信、視頻會議、智能卡等板塊受工業(yè)上云、行業(yè)升級換代等原因毛利率同比提升較大。通過對營收及毛利率結(jié)合，可以發(fā)現(xiàn)智能卡、視頻會議等板塊實(shí)現(xiàn)營收及毛利率同增,通信設(shè)備及服務(wù)商、光模塊、光纖光纜等板塊雖然營收同比增速有所放緩，但毛利率仍保持同比提升態(tài)勢；費(fèi)用率方面，子版塊整體費(fèi)用率水平與通信行業(yè)表現(xiàn)相同趨勢。
　　1Q2023情況來看，營收方面，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G應(yīng)用以及IDC及溫控板塊營收增速均超過35%；利潤率方面，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、IDC及溫控、智能卡等板塊毛利率與凈利潤率同比提升均位于前列，與營收總體增長表現(xiàn)保持一致。費(fèi)用率方面，子版塊整體費(fèi)用率水平與與22年呈現(xiàn)不同趨勢。其中，銷售費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，研發(fā)費(fèi)用整體呈現(xiàn)同比增長趨勢，管理費(fèi)用率受子版塊專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變更調(diào)整等影響，同比有所上升。
　　投資建議：“算力網(wǎng)絡(luò)+”帶來更大空間，上市公司業(yè)績有望邊際改善。
　　運(yùn)營商：關(guān)注中國移動、中國聯(lián)通、中國電信。設(shè)備商：關(guān)注紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、星網(wǎng)銳捷等。傳輸端：關(guān)注光模塊中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛、華工科技等；數(shù)據(jù)存儲/計(jì)算：關(guān)注數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、科華數(shù)據(jù)，佳力圖等。相關(guān)通信主題指數(shù)：關(guān)注(012655)5G50ETF聯(lián)接A，(012658)5G50ETF聯(lián)接C，(159811)中證5G產(chǎn)業(yè)50ETF等指數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上升風(fēng)險(xiǎn)；全球疫情影響及國外政策環(huán)境不確定性；算力網(wǎng)絡(luò)推進(jìn)不及預(yù)期等。