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公司2023Q1年實(shí)現(xiàn)收入8.96億元，同比減少10.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)48.19%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)51.55%；基本EPS為0.11元/股，同比增加57.14%；加權(quán)平均ROE為3.20%，同比提升0.84pct。
　　高基數(shù)下收入符合預(yù)期，投資收益助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)8.96億元/1.74億元，分別同比-10.87%/+48.19%。收入同比下滑主要因春節(jié)前促銷部分兌現(xiàn)于22Q4，且22Q1基數(shù)較高。歸母凈利高增主因公司23Q1投資收益6988萬元（主要是東鵬合立公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所貢獻(xiàn)），同比多增8976萬元。按照公司當(dāng)期實(shí)際所得稅率、剔除投資收益后測(cè)算，23Q1營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/歸母凈利潤(rùn)分別約同比-21%/-16%。
　　成本端壓力紓緩，費(fèi)用率有所提升。公司23Q1毛利率/凈利率分別為37.18%/19.72%，同比+0.62pct/+7.89pct；剔除投資收益后測(cè)算得23Q1凈利率同比-1.65pct至4.09%。成本端，基于wind數(shù)據(jù)測(cè)算，23Q1上游原材料PVC/PPR/HDPE價(jià)格分別同比-28%/-9%/-8%。費(fèi)用端，23Q1期間費(fèi)用率同比+2.91pct至22.69%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+2.52pct/+0.94pct/+0.48pct/ -1.03pct。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入-1.42億元，去年同期為-0.71億元；收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為1.21/1.42，應(yīng)收賬款及票據(jù)余額較年初下降5%，公司零售業(yè)務(wù)占比高，市政工程端嚴(yán)選高信用和優(yōu)賬期的客戶及項(xiàng)目，保障回款質(zhì)量。
　　同心圓業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，多業(yè)務(wù)協(xié)同打造新引擎。公司持續(xù)拓展同心圓產(chǎn)業(yè)鏈，縱深推進(jìn)防水、凈水等新業(yè)務(wù)發(fā)展，向“全屋偉星系”邁進(jìn)，2022全年防水、凈水等其他產(chǎn)品銷售收入同比增長(zhǎng)65%。1）零售業(yè)務(wù)。主營(yíng)管道業(yè)務(wù)聚焦渠道下沉；防水業(yè)務(wù)加快渠道內(nèi)外布局；凈水業(yè)務(wù)借力渠道實(shí)現(xiàn)破局增長(zhǎng)。2）工程業(yè)務(wù)。市政工程聚焦各戶需求，加快業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型；建筑工程強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，聚焦優(yōu)質(zhì)客戶。隨著下游需求逐漸修復(fù)，基于PPR管的成熟渠道和偉星的強(qiáng)品牌力，公司將持續(xù)推進(jìn)同心圓業(yè)務(wù)發(fā)展，積極構(gòu)建新業(yè)務(wù)發(fā)展引擎，加快推進(jìn)國(guó)際化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持控本增效，構(gòu)建優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
　　管材零售龍頭穩(wěn)步拓市場(chǎng)拓品類，維持“強(qiáng)烈推薦”。行業(yè)層面，隨著公共事件擾動(dòng)消弭，房地產(chǎn)市場(chǎng)逐漸回暖，自有住宅翻新和二手房裝修需求有望持續(xù)釋放，利好建材零售市場(chǎng)。公司層面，渠道端，偉星具備成熟的營(yíng)銷渠道，實(shí)現(xiàn)銷售、管理、物流一體化，全國(guó)擁有3萬多家營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)；產(chǎn)品端，公司渠道優(yōu)勢(shì)助力防水、凈水新業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，配套率和客單價(jià)有望持續(xù)提升；市場(chǎng)端，公司泰國(guó)工業(yè)園發(fā)揮市場(chǎng)核心保障功能，依托新加坡捷流公司本土優(yōu)勢(shì)持續(xù)拓展東南亞市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外雙輪驅(qū)動(dòng)；經(jīng)營(yíng)模式上，逐漸探索“系統(tǒng)集成”模式，有利于提升盈利能力和估值中樞。我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為0.93元、1.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.5x、22.5x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資增速大幅下滑、原材料成本大幅上漲、同心圓推進(jìn)不及預(yù)期。