>> 銀河期貨-粕類月報：巴西大豆貼水持續(xù)回落，國內(nèi)現(xiàn)貨波動明顯放大-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
2618KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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4月國際大豆、菜籽及國內(nèi)豆菜粕市場整體呈現(xiàn)回落態(tài)勢。其中國內(nèi)市場跌幅明顯較大，除了國際大豆期價下跌的影響，巴西貼水的大幅下行也導(dǎo)致成本端明顯走弱，國內(nèi)豆菜粕跌幅相對更大。雖然近期巴西貼水開始逐步企穩(wěn)回升，但巴西國內(nèi)脹庫壓力仍然較大，成本重心下移壓力仍存。
國際市場上。美國產(chǎn)地天氣狀況良好適宜種植，新作播種明顯加快，且氣象模型顯示赤道以東水域海水溫度逐步上升，厄爾尼諾跡象越來越明顯，美國氣象局預(yù)估6-7越全球氣象模型將轉(zhuǎn)為厄爾尼諾，或有助于北美農(nóng)作物在生長期的表現(xiàn)，新作預(yù)期良好。而美豆舊作需求表現(xiàn)較差，一方面因為壓榨利潤相對較差，另一方面也因為美豆出口進(jìn)度相對偏慢，在今年巴西銷售周期變長的情況下，美豆出口前景仍以偏悲觀為主；巴西市場成為當(dāng)前最主要的利空因素，大豆貼水自3月以來持續(xù)下滑，當(dāng)前已達(dá)到歷史低點，反應(yīng)了巴西國內(nèi)庫存壓力在明顯增加，巴西今年國內(nèi)需求狀況缺乏亮點，榨利整體處于下行區(qū)間，豆粕豆油出口雖有亮點，但增速仍然偏低，按照當(dāng)前巴西國內(nèi)產(chǎn)量情況來看，預(yù)計后續(xù)出口壓力將繼續(xù)增加；阿根廷產(chǎn)量繼續(xù)下降，壓榨量受益于大豆進(jìn)口開始回升，成本高企壓榨利潤走弱，國內(nèi)雖然推行第三輪大豆美元政策，但因匯率定價過低，因而對當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品出口銷售提振作用不及此前。
國內(nèi)市場上。四月期間國內(nèi)豆粕基差月差觸底反彈，因大豆檢疫問題出現(xiàn)滯港，油廠開機(jī)率明顯下滑，下游庫存緊張，提貨成交明顯改善。因而四月期間國內(nèi)豆粕市場整體呈現(xiàn)供需雙緊的狀態(tài)，5-6月期間國內(nèi)大豆到港數(shù)量較大，且前期滯港大豆陸續(xù)卸港，油廠壓榨利潤改善，成交好轉(zhuǎn)，預(yù)計后續(xù)供應(yīng)將有明顯增加，豆粕累庫預(yù)期不變。菜粕現(xiàn)貨雖然弱于豆粕，但遠(yuǎn)期表現(xiàn)明顯更強(qiáng)，受豆菜粕現(xiàn)貨價差快速走擴(kuò)影響菜粕提貨持續(xù)增加，國內(nèi)菜籽壓榨利潤明顯走弱，加拿大菜籽庫存偏低，遠(yuǎn)期到港數(shù)量開始收緊，國內(nèi)菜籽雖然豐產(chǎn)但壓榨利潤同樣虧損，因而后市供應(yīng)將明顯收緊。在此背景下，我們認(rèn)為后續(xù)菜粕市場將逐步轉(zhuǎn)入供需兩弱階段。
風(fēng)險提示：產(chǎn)地天氣國內(nèi)進(jìn)口政策變化
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