>> 中信建投-華發(fā)股份(600325)2023年一季報點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓，銷售拿地強(qiáng)勁-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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核心觀點(diǎn)
公司一季度實(shí)現(xiàn)營收119.6億元，同比增長43.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比減少24.6%，增收不增利主要是由于：1）公司一季度毛利率17.1%，較上年同期下降1.8個百分點(diǎn)；2）少數(shù)股東損益2.6億，較上年同期增長7.8倍，少數(shù)股東損益占比由3.9%提高至32.2%。公司作為地方國企龍頭，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，融資渠道通暢，2023年以來銷售顯著復(fù)蘇，并于核心城市積極拿地，具備較高的成長性。
事件
2023年一季度，實(shí)現(xiàn)營收119.6億元，同比增長43.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比減少24.6%。
簡評
一季度業(yè)績增長承壓主要因結(jié)算毛利率下滑和少數(shù)股東損益增加較多導(dǎo)致。公司一季度實(shí)現(xiàn)營收119.6億元，同比增長43.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比減少24.6%，增收不增利主要是由于：1）公司一季度毛利率17.1%，較上年同期下降1.8個百分點(diǎn)；2）少數(shù)股東損益2.6億，較上年同期增長7.8倍，少數(shù)股東損益占比由3.9%提高至32.2%。
銷售復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，積極于核心城市補(bǔ)充土儲。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售金額491億元，同比增長111.9%，實(shí)現(xiàn)銷售面積164萬方，同比增長119.7%。根據(jù)克而瑞的統(tǒng)計(jì)，公司一季度銷售排名位列百強(qiáng)房企第8名，較2022年同期上升9名。公司一季度于成都、杭州、深圳獲取4宗土地，總建面192萬方，公司于核心城市積極布局，為未來銷售持續(xù)增長夯實(shí)基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)保持穩(wěn)健，凈現(xiàn)金流入同比高增。公司“三道紅線”穩(wěn)居綠檔，一季度末凈負(fù)債率、扣預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金短債比分別為72.8%、66.9%、2.04。一季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流流入同比增長87.4%，回款能力強(qiáng)。一季度末貨幣資金余額556億元，較2022年末增加23億元，在保證充足償債能力的同時，也充分保障了后續(xù)投資拿地的能力。公司一季度通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券和短期融資券，于公開市場融資36億元，融資渠道通暢。
維持買入評級和15.29元的目標(biāo)價不變。我們預(yù)測2023-2025年公司EPS分別為1.39/1.57/1.77元，公司作為地方國企龍頭，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，融資渠道通暢，2023年以來銷售顯著復(fù)蘇，并于核心城市積極拿地，具備較高的成長性，維持買入評級和目標(biāo)價不變。
風(fēng)險分析
公司的風(fēng)險主要體現(xiàn)在結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期、利潤率下滑、房地產(chǎn)行業(yè)政策放松力度不及預(yù)期三個方面。具體而言：1、結(jié)轉(zhuǎn)可能不及預(yù)期。公司當(dāng)前可結(jié)轉(zhuǎn)資源充沛，但項(xiàng)目進(jìn)度不一，且可能受到疫情防控政策的影響，最終體現(xiàn)在報表端的收入將最終依賴于報告期內(nèi)的交付狀況，因此存在結(jié)轉(zhuǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險。2、利潤率可能下滑。隨著近年來土地成交價格抬升，但銷售價格受市場下行不利影響，行業(yè)普遍存在毛利率壓縮的問題，公司也受其影響，報表端的利潤率可能持續(xù)承壓。3、房地產(chǎn)行業(yè)政策放松力度可能不及預(yù)期。政策放松將緊繃“房住不炒”之弦，因此可能延遲公司的銷售恢復(fù)進(jìn)度
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