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事件概述：4月27日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入281.93億元，同比增長(zhǎng)9.26%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.82億元，同比下降29.53%（經(jīng)重述）；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)8.30億元，同比增長(zhǎng)578.53%（經(jīng)重述）。公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.16元（含稅）。公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.80億元，同比下降4.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.34億元，同比增長(zhǎng)263.90%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)4.77億元，同比增長(zhǎng)38.25%。
　　 2022年煤電扭虧，氣電穩(wěn)定貢獻(xiàn)：平山二期投產(chǎn)部分沖抵疫情影響，2022年公司控股煤電機(jī)組發(fā)電量為409.03億千瓦時(shí)，同比增加39.57億千瓦時(shí)，增幅10.7%；煤電板塊實(shí)現(xiàn)毛利0.05億元，成功扭虧為盈。氣電機(jī)組發(fā)電量為55.69億千瓦時(shí)，同比減少4.06億千瓦時(shí)，降幅6.8%；但因氣價(jià)調(diào)整，氣電板塊實(shí)現(xiàn)毛利6.14億元，增加0.30億元；火電板塊毛利合計(jì)6.19億元，同比增加0.54億元。
　　精細(xì)調(diào)控減虧增利，投資收益助1Q23業(yè)績(jī)高增：1Q23公司在上海本地的控股煤電機(jī)組發(fā)電量為62.85億千瓦時(shí)，同比減少10.19億千瓦時(shí)，降幅14.0%；在滬氣電機(jī)組發(fā)電量為12.40億千瓦時(shí)，同比增加2.38億千瓦時(shí)，增幅23.7%；在滬火電合計(jì)發(fā)電量為75.25億千瓦時(shí)，同比下降7.82%。公司發(fā)電結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過壓減煤電出力、提高氣電出力，可以有效減虧增利。Q1公司平均上網(wǎng)電價(jià)達(dá)到0.523元/千瓦時(shí)，同比增加1.6分/千瓦時(shí)，增幅3.2%。Q1公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.61億元，同比增加0.58億元，增幅56.1%。
　　海風(fēng)競(jìng)配落地，風(fēng)光有望步入快車道：公司海南儋州120萬千瓦海風(fēng)項(xiàng)目已在穩(wěn)步推進(jìn)中。3月份，公司公告其牽頭的聯(lián)合體中標(biāo)奉賢四期、東海大橋三期兩個(gè)海風(fēng)項(xiàng)目，規(guī)模合計(jì)35萬千瓦。通過本次競(jìng)配，公司有望進(jìn)一步參與上海周邊海域海風(fēng)開發(fā)。
　　投資建議：Q1公司通過精細(xì)化管理減虧增利，且電價(jià)、煤價(jià)趨勢(shì)向好；疊加資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的影響，公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)政策每年風(fēng)光開發(fā)目標(biāo)明確，風(fēng)光有望步入快車道。根據(jù)電量、電價(jià)以及新能源裝機(jī)進(jìn)度，調(diào)整對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24年EPS分別為0.68/0.78元（前值0.65/0.72元），新增25年EPS為0.87元，對(duì)應(yīng)4月27日收盤價(jià)PE分別為9.7/8.5/7.6倍。參考公司歷史估值水平，給予公司2023年12倍PE，目標(biāo)價(jià)8.16元/股，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)承壓降低用電需求；2）燃料價(jià)格上漲提高運(yùn)營(yíng)成本；3）電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)降低上網(wǎng)電價(jià)；4）供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓制機(jī)組出力。