>> 華西證券-蘭生股份(600826)首次覆蓋：資源稟賦突出，境內(nèi)會展龍頭疫后揚帆起航-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 2735KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光輝 |
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重組聚焦會展主業(yè)，資源稟賦突出
公司實際控制人為上海市國資委，20年完成資產(chǎn)重組，剝離傳統(tǒng)外貿(mào)業(yè)務(wù)，注入集團會展業(yè)務(wù)，盈利能力顯著改善。公司運營上海及其他地區(qū)核心會展、場館、賽事、會展服務(wù)項目，擁有會展業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈資源。公司旗下運營項目均擁有廣泛的影響力，IP（工博會、廣印展等）品牌效應(yīng)突出，旗下4個會展獲得UFI認證，借助上海會展高地優(yōu)勢，公司核心項目持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。此外，公司體內(nèi)其他資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，擁有現(xiàn)金+金融資產(chǎn)超40億元人民幣，資金實力突出；擁有蘭生大廈48%股權(quán)，重估價值較大。
我國會展行業(yè)蓬勃發(fā)展，疫后迎來整合大趨勢
我國會展行業(yè)快速發(fā)展，需求旺盛，展覽面積和展館數(shù)量趕超歐美國家，為我國會展業(yè)長期發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。疫情沖擊下我國會展業(yè)面臨極大挑戰(zhàn)，行業(yè)出清顯著，具備資本實力的龍頭企業(yè)逆勢外延并購，未來行業(yè)整合空間較大。此外，會展行業(yè)存在顯著經(jīng)濟帶動作用，經(jīng)濟帶動比例高達1:9，政策端持續(xù)鼓勵我國會展業(yè)發(fā)展，今年以來我國多地出臺政策鼓勵會展業(yè)復(fù)蘇，我們預(yù)計23年我國會展業(yè)復(fù)蘇有望呈現(xiàn)加速趨勢。
IP+資本+國企改革，驅(qū)動公司會展疫后成長加速
我們認為公司未來存諸多看點，有望驅(qū)動疫后成長加速。（1）公司旗下掌握核心會展IP，影響力突出，存量工博展異地復(fù)制持續(xù)推進，華南、成都工博會規(guī)模持續(xù)擴大；增量介入醫(yī)療展、人工智能大會等打開新空間；（2）公司資本實力雄厚，未來外延或有望進一步提速。疫情中收購東莞CMM展，進入電子制造領(lǐng)域，公司目前在手現(xiàn)金充足，與大股東成立會展并購基金，未來外延發(fā)展或有望進一步提速落地；（3）公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，激發(fā)國企新活力。重組后，公司表示未來將進一步優(yōu)化組織及業(yè)務(wù)架構(gòu)，提升整體經(jīng)營效率。此外，2021年發(fā)布股權(quán)激勵計劃，但因疫情影響放棄，隨著疫情影響逐步消退，我們預(yù)期后續(xù)或?qū)⑷杂型麚駲C推出。
投資建議
我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)收入分別為1677/1991/2271百萬元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為188/248/294百萬元，EPS分別為0.35/0.46/0.55元，參考最新收盤價（23年4月26日9.69元/股），對應(yīng)最新PE分別為27x/21x/18x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）公司核心會展IP影響力衰退；（2）新會展業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；（3）外延發(fā)展不及預(yù)期。
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