>> 德邦證券-裕同科技(002831)22年業(yè)績(jī)穩(wěn)健，新市場(chǎng)新品類取得突破-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐偲 |
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事件：裕同科技發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.62億元，同比增長(zhǎng)9.49%；歸母凈利潤(rùn)14.88億元，同比增長(zhǎng)45.46%；扣非歸母凈利潤(rùn)15.15億元，同比增長(zhǎng)67.03%。2022Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.25億元，同比降低11.52%；歸母凈利潤(rùn)4.69億元，同比增長(zhǎng)31.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.38億元，同比增長(zhǎng)35.11%。2023Q1單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.12億元，同比降低14.37%；歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比降低18.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比降低17.76%。
22年全年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，新市場(chǎng)新品類取得突破。分產(chǎn)品來看：22年紙制精品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.13/28.38/11.17億元，同比增長(zhǎng)3.77%/13.28%/61.58%。公司繼續(xù)加大新市場(chǎng)及新業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，環(huán)保業(yè)務(wù)和化妝品包裝等業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)。分地區(qū)來看：22年外銷/內(nèi)銷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.30/131.32億元，同比增長(zhǎng)37.72%/4.24%，公司通過拓展歐美市場(chǎng)客戶，已成功合作航空餐飲和連鎖商超等大型國(guó)際客戶，外銷表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)揮全球化布局優(yōu)勢(shì)，率先在越南、印度、印尼和泰國(guó)、馬來西亞建立了7個(gè)生產(chǎn)基地，并于中國(guó)香港、美國(guó)和澳大利亞設(shè)立了服務(wù)中心和辦事處。
盈利能力穩(wěn)步提升，控費(fèi)能力良好。2022年公司綜合毛利率23.75%，相比去年提升2.21pct，23Q1毛利率為23.72%，同比提升2.91pct。公司通過加強(qiáng)與上游紙廠的合作及戰(zhàn)略采購(gòu)等措施積極降低原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，使毛利率穩(wěn)中有升。
23Q1凈利率為6.14%，同比下降0.58pct。期間費(fèi)用方面，2022年公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.47%/5.44%/-0.16%/4.10%，分別同比變動(dòng)+0.02pct/-0.04pct/-1.38 pct/+0.15pct，控費(fèi)能力良好。23Q1銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率為2.55%/7.00%/2.27%/5.13%，同比變動(dòng)+0.04pct/ +1.42pct/+1.38pct /+1.25pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率的上漲主要系報(bào)告期內(nèi)人民幣升值幅度較大導(dǎo)致的匯兌損失。
智能化建設(shè)有序推進(jìn)，收購(gòu)增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。伴隨許昌智能工廠的投產(chǎn)、配套信息化管理系統(tǒng)的落地以及數(shù)字孿生系統(tǒng)的開發(fā)應(yīng)用，公司有序推進(jìn)多家分子公司智能工廠建設(shè)，推動(dòng)公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。2022年，公司完成了對(duì)軟制品制造商深圳仁禾和聲學(xué)類產(chǎn)品開發(fā)和制造商深圳華寶利的收購(gòu)，有望共享客戶資源，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。未來公司也將積極把握行業(yè)戰(zhàn)略整合期的優(yōu)質(zhì)收購(gòu)機(jī)遇，持續(xù)延伸業(yè)務(wù)邊界。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：作為多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)的包裝龍頭，公司繼續(xù)加大新市場(chǎng)及新業(yè)務(wù)的開發(fā)力度，深化環(huán)保業(yè)務(wù)和酒包、煙包業(yè)務(wù)布局，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)23-25年公司營(yíng)業(yè)收入分別為187.44/214.02/243.32億元，歸母凈利潤(rùn)分別為17.27/20.33/24.28億元，EPS分別為1.86/2.18/2.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為13.72/11.65/9.76x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
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