久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，1Q23公司營收1201.74億，同/環(huán)比+79.83%/-23.15%；歸母凈利41.3億，同/環(huán)比+411.14%/-43.51%；扣非歸母凈利35.65億，同/環(huán)比-50.98%/+593.58%。
　　1、銷量增長跑贏行業(yè)，插混車型充分受益油電轉(zhuǎn)換期2023年一季度，比亞迪新能源乘用車銷量54.79萬輛，同比增長92.45%、環(huán)比下滑19.66%，整體跑贏新能源乘用車行業(yè)（同比+25.85%、環(huán)比-30.64%）。純電動/插混分別為26.46/28.33萬輛，純電動同/環(huán)比分別+84.78%/-40.53%；插混同/環(huán)比分別+100.17%/-19.76%。插混車型增長性強(qiáng)，可油可電的特性使其充分受益油電轉(zhuǎn)換期，未來仍將保持持續(xù)的增量。
　　2、退補(bǔ)短期施壓利潤，底部上行趨勢明顯
　　2023年一季度，單車凈利0.66萬，同比增長0.48萬、環(huán)比下滑0.45萬。新能源補(bǔ)貼政策退坡（插混車型補(bǔ)貼：4800；純電車型補(bǔ)貼：9100、12600）短期施壓利潤，但碳酸鋰成本下探到20萬/噸、規(guī)模效應(yīng)等有效對沖了退坡影響。隨著碳酸鋰成本低位企穩(wěn)、基盤車型規(guī)模效應(yīng)以及高端車型銷量占比擴(kuò)大，盈利端底部上行趨勢明顯。
　　3、王朝+海洋擴(kuò)大基本盤，騰勢、仰望成功實(shí)現(xiàn)品牌向上，量價齊升邏輯將逐步兌現(xiàn)
　　1）王朝+海洋擴(kuò)大基本盤。上半年，改款車型秦、漢、唐、元的“低價增配”策略成功搶奪合資車型份額；下半年，宋改款及宋L、海獅等車型上市，“低配增配”策略將延續(xù)增長態(tài)勢。2）騰勢、仰望成功實(shí)現(xiàn)品牌向上。1Q23騰勢D9（均價42萬）銷量24161量，位居MPV銷量第一，領(lǐng)先別克GL8、傳祺M8；仰望預(yù)售價格109.8萬，搭載云輦、易四方等全球領(lǐng)先技術(shù)，成功助力比亞迪品牌向上。
　　投資策略：
　　得益于垂直整合的成本優(yōu)勢以及完善的產(chǎn)品矩陣，公司成全球電車龍頭。隨著王朝、海洋不斷擴(kuò)大基本盤，騰勢、仰望成功實(shí)現(xiàn)品牌向上，公司量價齊升邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)，全球電車龍頭的地位將更加穩(wěn)固。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤225.5/289.7/361.9億元，對應(yīng)EPS分別為7.75/9.95/12.43元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為33/26/21倍，上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　銷量不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期。