>> 信達證券-青松股份(300132)22年報及23年一季報點評：23Q1松節(jié)油業(yè)務(wù)已剝離出表，輕裝上陣拐點可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,王越 |
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公司公告：22年實現(xiàn)營收29.17億元/-21.01%，歸母凈利-7.42億元/+18.56%，扣非歸母凈利-7.59億元/+17.05%；23年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元/-42.22%，歸母凈利-0.48億元/ +21.69%，扣非歸母凈利-0.50億元/ +17.85%。
22年諾斯貝爾實現(xiàn)營業(yè)收入20.78億元/-17.17%，毛利率4.39%/-6.05pct，凈利潤-2.30億元。我們認(rèn)為收入下降主要源自：1）受疫情及行業(yè)環(huán)境影響，面膜和護膚品消費需求受到抑制；2）海外市場對濕巾產(chǎn)品需求減弱，疊加海運價格維持高位，導(dǎo)致濕巾出口訂單下滑；3）部分濕巾生產(chǎn)后海外客戶暫緩提貨暫未確認(rèn)收入。我們認(rèn)為毛利率下滑主要源自：1）化妝品行業(yè)承壓導(dǎo)致部分產(chǎn)品定價毛利下降；2）海外需求趨于飽和，濕巾系列產(chǎn)品訂單下滑；3）21年生產(chǎn)線改擴建項目建成投產(chǎn)，導(dǎo)致22年折舊攤銷進一步增加；4）受大宗商品價格上漲、部分供應(yīng)鏈緊張等影響，部分原材料的采購價格上漲。
23年一季度諾斯貝爾實現(xiàn)營業(yè)收入3.95億元/-9.65%，凈利潤-0.44億元/+9.61%。我們認(rèn)為收入下滑主要源自：1）22Q1受新冠疫情影響，濕巾業(yè)務(wù)收入基數(shù)較高；2）23年1月受新冠疫情影響，代工業(yè)務(wù)承壓。
我們認(rèn)為凈利潤承壓主要源于生產(chǎn)線改擴建項目建成投產(chǎn)導(dǎo)致固定成本較高。
我們預(yù)計公司23年化妝品代工業(yè)務(wù)將逐步好轉(zhuǎn)：1）隨著化妝品功效測評供給增加、化妝品企業(yè)對新規(guī)逐步了解，以及疫情防控優(yōu)化調(diào)整后線下消費場景恢復(fù)，公司訂單情況有望好轉(zhuǎn)；2）航運價格及上游原材料價格已有所回調(diào)，成本端壓力有望緩解；3）新增大客戶以及新品有望貢獻增量收入。
23Q1松節(jié)油業(yè)務(wù)已剝離出表。公司此前公告擬將旗下化工業(yè)務(wù)主體福建南平青松化工有限公司、龍晟（香港）貿(mào)易有限公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自然人王義年先生，轉(zhuǎn)讓價格分別為25,600萬元和2,822.47萬元。截至23年4月26日，公司已完成轉(zhuǎn)讓從事松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)兩家全資子公司青松化工、香港龍晟100%股權(quán)的事宜，公司對青松化工的拆借款及期間利息已全部收回，未來公司不再經(jīng)營松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)，發(fā)展重心將聚焦在諾斯貝爾的化妝品代工主業(yè)上，后續(xù)利潤表有望改善。
盈利預(yù)測：根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2023-2024年歸母凈利分別為1.43/ 2.20億元，4月27日收盤價對應(yīng)PE分別為22/14倍。
風(fēng)險因素：化妝品上游成本大幅上漲、國內(nèi)消費持續(xù)疲軟、定增進度不及預(yù)期等。
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