>> 華鑫證券-林洋能源(601222)公司事件點評報告：智能電表根基穩(wěn)固，儲能+N型電池高速成長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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林洋能源發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.44億元，同比下降6.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.56億元，同比下降8.00%；2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.65億元，同比增長8.22%，環(huán)比下降20.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長10.03%，環(huán)比增長61.01%。
投資要點
▌光伏發(fā)電+EPC短期承壓，看好組件降價業(yè)務(wù)修復(fù)2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.44億元，同比下降6.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.56億，同比下降8.00%；毛利率為36.29%，同比增長0.94pct；凈利率為17.48%，同比下降0.12pct；期間費用率為13.70%，同比下降2.17pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比上升0.32/2.30/0.28pct，財務(wù)費用率同比下降5.07pct，管理費用率提升主要系員工持股計劃股份支付及職工薪酬增加所致，財務(wù)費用率降低主要系可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股及匯兌收益增加所致。同時，2022年公司轉(zhuǎn)讓部分存量帶補貼電站，優(yōu)化電站資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，回籠現(xiàn)金流，截至2022年末，公司賬面貨幣資金和理財合計63.85億元，資產(chǎn)負債率僅為30%，健康財務(wù)支撐公司新能源長期規(guī)劃。
2022年，公司電能表、系統(tǒng)類產(chǎn)品及配件/光伏發(fā)電/光伏EPC/儲能、節(jié)能業(yè)務(wù)分別收入22.33/13.18/4.85/4.26億元，分別同比變動+11.15%/-9.32%/-67.20%/+568.65%。受產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲影響，2022年光伏電站開工滯后，并網(wǎng)量縮減，EPC利潤承壓，發(fā)電和EPC業(yè)務(wù)顯著拖累公司業(yè)績。目前公司項目儲備飽滿，截至2022年底累計儲備項目超6GW，已開工項目達700MW，看好隨組件價格回落，壓制因素消除，公司光伏業(yè)務(wù)體量和盈利能力得以修復(fù)。
▌推進產(chǎn)業(yè)布局，儲能+N型電池快速成長
儲能進入高速成長期。2022年，公司儲能業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，相關(guān)營收達4.26億元，同比增幅達568.65%。目前億緯林洋（林洋持股35%）年產(chǎn)10GWh儲能電池項目已竣工投產(chǎn)；林洋億緯（林洋持股85%）1.5GWh PACK線已投產(chǎn)，2023年內(nèi)計劃投產(chǎn)二期PACK線，屆時年產(chǎn)能將達到3GWh；公司還與華為合作研發(fā)儲能產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。公司力爭三年累計交付不少于6GWh儲能系統(tǒng)，目前儲備項目資源已超5GWh。
N型電池有望年內(nèi)形成GW級出貨。2022年，公司投資100億元建設(shè)20GW高效N型TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地，目前項目一期工廠已封頂，計劃一期1階段6GW于2023年7月通線流片，一期2階段6GW將于2024年中投產(chǎn)。
氫能進行戰(zhàn)略儲備。合資公司發(fā)布全自動并/離網(wǎng)SAK1600系列堿性電解水制氫裝備，產(chǎn)氫量可達500Nm3
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▌智能電表在兩網(wǎng)中標增長，海外市場大步邁進
1）國內(nèi)市場：兩網(wǎng)合計中標11.7億元，同比增長25.74%，其中國網(wǎng)電能表中標8.56億，南網(wǎng)計量產(chǎn)品框架招標項目中標3.14億；2）海外市場：銷售收入同比增長28%。公司與蘭吉爾合作深耕西歐與亞太市場，實現(xiàn)智能電表銷量超145萬臺；在中東市場出口智能電表約100萬臺，鞏固沙特市場份額，積極拓展阿曼、科威特等市場；在韓國市場交付智能電表約110萬臺；在中東歐市場通過全資子公司ELGAMA交付智能電表超80萬臺。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為92.25、158.12、215.48億元，EPS分別為0.57、0.76、0.93元，當前股價對應(yīng)PE分別為13.6、10.2、8.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
儲能需求不及預(yù)期風險；產(chǎn)品中標不及預(yù)期風險；原材料價格反彈風險；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風險；大盤系統(tǒng)性風險。
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