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投資要點(diǎn)：
　　濾波器：是一類具有頻率選擇特性的電子元器件，可以使信號(hào)中特定的頻率成分通過，而極大地衰減其他頻率成分，下游廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、雷達(dá)與射頻電路、衛(wèi)星通訊導(dǎo)航與定位、航空航天與國防科工等領(lǐng)域。在通信領(lǐng)域，濾波器是上游射頻模塊中的重要組成部分，在各類基站和終端均有應(yīng)用，基站方面，5G時(shí)代隨頻通道數(shù)增加，濾波器走向小型化、輕量化、低成本，以介質(zhì)波導(dǎo)濾波器代替?zhèn)鹘y(tǒng)金屬腔體濾波器成為構(gòu)造5G宏基站射頻單元的主流技術(shù)方案之一。
　　宏基站高頻需求&低頻金屬濾波器替代有望拉動(dòng)介質(zhì)濾波器需求。根據(jù)工信部《工信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023至2025年5G宏基站年均將新增45萬+站，2026至2027在30萬站左右，整體有所放緩。5G宏基站建設(shè)中，初期主要以64TR和32TR建設(shè)為主（小介質(zhì)濾波器，需要數(shù)量多，單價(jià)較?。?，后為傳播范圍更廣、建網(wǎng)成本更小的8TR、4TR等（大介質(zhì)濾波器，需要數(shù)量少，單價(jià)較高）。預(yù)計(jì)后續(xù)高頻基站需求及低頻基站對(duì)金屬腔體濾波器的替代，有望拉動(dòng)介質(zhì)濾波器需求。
　　小基站預(yù)計(jì)將年均新增百萬站，帶動(dòng)TEM介質(zhì)濾波器等其他小型介質(zhì)陶瓷產(chǎn)品需求提升。小基站作為移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)廣度和深度覆蓋的有力補(bǔ)充，能有效解決傳統(tǒng)宏基站存在盲點(diǎn)和熱點(diǎn)地區(qū)覆蓋不足等問題。根據(jù)中國信通院，5G通信將使用“宏基站+小基站”超密集組網(wǎng)的方式實(shí)現(xiàn)基本覆蓋，根據(jù)工信部預(yù)計(jì)，2021-2027年，國內(nèi)運(yùn)營(yíng)商將聚焦城市和縣城及發(fā)達(dá)鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行5G覆蓋，將建設(shè)數(shù)百萬量級(jí)宏基站和千萬級(jí)小基站。根據(jù)工信部《工信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2023至2027年5G小基站數(shù)量將年均新增百萬站，即將迎來建設(shè)高峰期。由此，有望帶動(dòng)TEM介質(zhì)濾波器等其他小型介質(zhì)陶瓷產(chǎn)品需求提升。
　　部分陶瓷濾波器廠商積極拓展產(chǎn)品線，有望開啟第二成長(zhǎng)曲線。部分陶瓷濾波器廠商積極拓展產(chǎn)品線，例如天線、其他射頻器件等，以充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、一體化生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，以及半導(dǎo)體、新能源、無線通信等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用的HTCC相關(guān)產(chǎn)品線等，有望開啟第二成長(zhǎng)曲線。
　　建議關(guān)注燦勤科技等介質(zhì)濾波器廠商。燦勤科技成立于2004年，成立以來專注于微波介質(zhì)陶瓷元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋濾波器、介質(zhì)諧振器、天線等多品類元器件，下游廣泛應(yīng)用于移動(dòng)通信、雷達(dá)和射頻電路、衛(wèi)星通訊導(dǎo)航與定位、航空航天與國防科工等領(lǐng)域。公司深度合作華為等核心通信設(shè)備生產(chǎn)商，在介質(zhì)波導(dǎo)濾波器細(xì)分市場(chǎng)取得了較高市占率，是國產(chǎn)核心廠商之一，2022年，公司發(fā)布了適用于700MHz的新品濾波器，有望充分受益于介質(zhì)濾波器需求提升。與此同時(shí)，2022年，公司積極拓展HTCC產(chǎn)品線，陶瓷基板、管殼等產(chǎn)品在半導(dǎo)體、新能源、無線通信等領(lǐng)域的客戶開始送樣，并取得階段性進(jìn)展，有望開啟第二成長(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新建基站規(guī)模不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；濾波器需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品線拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。