>> 中信證券-中控技術(shù)(688777)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，成長曲線落實-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,楊澤原,丁奇 |
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此報告為加密報告 |
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中控技術(shù)發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年扣非歸母凈利潤同比+52%，2023Q1扣非歸母凈利潤同比+70.15%，體現(xiàn)公司在行業(yè)擴(kuò)展、產(chǎn)品擴(kuò)展、國際擴(kuò)展方面的戰(zhàn)略得到有效落實，費用控制也取得成效?？紤]到公司股份數(shù)量變動的影響，我們調(diào)整公司2023-2024年EPS預(yù)測至2.05/2.58元，新增2025年預(yù)測為3.32元，維持“買入”評級。
▍事項：中控技術(shù)發(fā)布2022年年報及2023年一季報，業(yè)績持續(xù)高增長。
?、?nbsp;2022全年，公司營收66.24億元，同比+46.6%，與公司在傳統(tǒng)行業(yè)的優(yōu)勢擴(kuò)大以及新行業(yè)擴(kuò)張有關(guān)；歸母凈利潤7.98億元，同比+37.2%，扣非歸母凈利潤6.83億元，同比+52.0%，利潤高增體現(xiàn)公司管理變革成效，費用率同比有所改善（銷售/管理/研發(fā)費用率同比-2.44/-0.94/-0.54pct）。
?、?nbsp;2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元，同比+47.30%，與公司良好的市場拓展有關(guān)；歸母凈利潤0.92億元，同比+54.29%；扣非歸母凈利潤0.67億元，同比+70.15%。銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-2.98/-2.41/-0.94pct，體現(xiàn)費用管控成效。一季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流同比-61.79%，主要由于公司回款季節(jié)性、發(fā)放大額年終獎、戰(zhàn)略備貨等，體現(xiàn)公司經(jīng)營情況良好。
▍擴(kuò)品類：DCS/SIS/MES等傳統(tǒng)產(chǎn)品持續(xù)深耕，i-OMC等新品競爭力強(qiáng)。
?、賯鹘y(tǒng)產(chǎn)品方面，公司核心產(chǎn)品市占率持續(xù)高增。根據(jù)睿工業(yè)、工控網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年公司集散控制系統(tǒng)（DCS）國內(nèi)市場占有率達(dá)到36.7%，連續(xù)十二年蟬聯(lián)國內(nèi)DCS市場占有率第一名；工業(yè)軟件產(chǎn)品先進(jìn)過程控制軟件（APC）國內(nèi)市場占有率33.2%，排名第一；制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）國內(nèi)流程工業(yè)市場占有率19.5%，首次位居國內(nèi)流程工業(yè)市場占有率第一名?？紤]到當(dāng)前行業(yè)信創(chuàng)趨勢以及公司通過5S+S2B業(yè)務(wù)模式構(gòu)建起的快速服務(wù)優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司在傳統(tǒng)產(chǎn)品和傳統(tǒng)行業(yè)的市占率有望進(jìn)一步提升。
?、谛庐a(chǎn)品方面，軟件及智能產(chǎn)品有望提升公司盈利性。公司2022年發(fā)布兩款具有里程碑意義的新產(chǎn)品：智能運行管理與控制系統(tǒng)（i-OMC）及國內(nèi)首個流程工業(yè)過程模擬與設(shè)計平臺（APEX）。I-OMC能夠有效幫助客戶實現(xiàn)產(chǎn)線少人化、無人化，目前已在恒力石化、萬華集團(tuán)、湖北三寧、興發(fā)集團(tuán)等行業(yè)標(biāo)桿項目試點應(yīng)用，有效解決客戶痛點。APEX可以幫助客戶打造數(shù)字孿生工廠，降低研發(fā)成本，已經(jīng)在萬華化學(xué)、湖北三寧等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)開展應(yīng)用合作。此外公司基于“工廠操作系統(tǒng)+工業(yè)APP”的智能制造技術(shù)架構(gòu)，迭代優(yōu)化并研發(fā)了大量工業(yè)APP，累計支撐千余個智能工廠的建設(shè)，推出工業(yè)AI計算引擎（InPlant IBD）、工業(yè)元工廠解決方案并完成在化工行業(yè)的應(yīng)用。2022年工業(yè)軟件及含有工業(yè)軟件的解決方案業(yè)務(wù)共實現(xiàn)收入19.27億元，同比增長121.13%。我們認(rèn)為軟件化、智能化的新產(chǎn)品線具備較強(qiáng)的客戶吸引力，且在國內(nèi)具備較強(qiáng)的稀缺性，產(chǎn)品平均單價及附加值相比傳統(tǒng)DCS有所提高，有望進(jìn)一步提升公司的盈利能力以及客戶黏性。
▍寬行業(yè)：繼續(xù)提升石化化工持份額，制藥、冶金、鋰電等新行業(yè)貢獻(xiàn)收入實現(xiàn)高增。
?、僭谑ば袠I(yè)，公司市占率再創(chuàng)新高，據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計，2022年公司化工DCS領(lǐng)域的市場占有率達(dá)到54.8%，石化DCS領(lǐng)域的市場占有率達(dá)到44.8%；安全儀表系統(tǒng)（SIS）國內(nèi)市場占有率29.0%，首次位居國內(nèi)流程工業(yè)市場占有率第一名。
?、谛滦袠I(yè)方面，電池、制藥食品、油氣、建材、冶金行業(yè)收入持續(xù)保持較快增長趨勢，2022年制藥食品行業(yè)收入增長70.85%，油氣行業(yè)收入增長69.02%，建材行業(yè)收入增長68.67%，冶金行業(yè)收入增長63.70%。我們認(rèn)為，公司在石化及化工行業(yè)積累的技術(shù)與服務(wù)能力可以在其他泛流程工業(yè)中復(fù)用，公司在油氣、冶金、制藥等行業(yè)有望復(fù)制其成功路徑，獲取更高的市場份額。
▍拓海外：國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，海外合作前景可期。公司進(jìn)一步向東南亞、中東、非洲等區(qū)域擴(kuò)，深入建設(shè)海外本地化運營能力。2022年公司持續(xù)突破并拓寬沙特阿美（Aramco）、殼牌（Shell）、科思創(chuàng)（Covestro）、?？松梨冢‥xxonMobil）及巴斯夫（BASF）等國際高端客戶的業(yè)務(wù)合作范圍，成功獲取Aramco、IMI、SABIC等多家頭部企業(yè)數(shù)字化項目合作機(jī)會，入選APP集團(tuán)A級供應(yīng)商，突破優(yōu)美科(UMICORE)年產(chǎn)20,000噸鈷新材料建設(shè)項目以及INDORAMA泰國PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI等全球多個工廠自動化/數(shù)字化項目；同時實現(xiàn)S2B平臺業(yè)務(wù)在沙特首單突破。2022年公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)合同額5.18億元，同比上升148.7%。我們預(yù)計國際化仍將是公司未來的核心成長曲線之一，隨著中東地區(qū)國際形勢改善，2023年公司海外合同額有望突破10億元。
▍風(fēng)險因素：公司毛利率下滑的風(fēng)險；下游景氣度不及預(yù)期；公司海外拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司2022年及2023Q1業(yè)績增速持續(xù)保持較高水平，我們認(rèn)為公司發(fā)展戰(zhàn)略落實情況良好，未來發(fā)展確定性進(jìn)一步增強(qiáng)?？紤]到一季度業(yè)績情況超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2024年營收預(yù)測至92.43/125.39億元（原預(yù)測為90.29/119.16億元），新增2025年預(yù)測為164.
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