>> 廣發(fā)證券-中控技術(shù)(688777)收入快速增長，毛利率穩(wěn)態(tài)水平仍需觀察-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2022年年報及23Q1季報。22年全年營收66.24億元，同比+46.6%；歸母利潤7.98億元，同比+37.2%；扣非歸母利潤6.83億元，同比+52.0%。23Q1營收14.46億元，同比+47.3%，歸母利潤9240萬元，同比+54.3%，扣非歸母利潤6735萬元，同比+70.15%。
工業(yè)軟件、S2B業(yè)務(wù)驅(qū)動收入保持高速增長態(tài)勢，行業(yè)拓展效果較明顯。工業(yè)軟件整體收入19.27億元，同比+121%，S2B平臺業(yè)務(wù)收入8.74億元，同比+139%。前者反映出國內(nèi)流程工業(yè)智能化領(lǐng)域較高景氣度以及公司較強競爭力，而后者反映出公司“5S店+S2B”商業(yè)模式愈加成熟。從行業(yè)看，在化工、能源等行業(yè)保持快速增長的同時，制藥食品、油氣、冶金、建材、造紙等行業(yè)的增速更是突出。公司以化工、石化行業(yè)起家，目前已拓展至10余個行業(yè)，增收效果顯著。
邁向整體解決方案提供商，大項目拖累毛利率，S2B業(yè)務(wù)對毛利率也有一定影響。毛利率方面，一方面獲得部分大項目需要在價格上有所讓步，另一方面提供整體解決方案需外采部分器材，兩個因素均會對毛利率產(chǎn)生壓制，其穩(wěn)態(tài)水平仍需持續(xù)觀察。同時，高速增長但毛利率較低的S2B業(yè)務(wù)對公司綜合毛利率也產(chǎn)生了一定影響，如果剔除S2B業(yè)務(wù)，則公司其他主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為39.47%，同比減少2.3 PCT（未剔除時綜合毛利率同比減少3.58 PCT）。此外，大項目及S2B業(yè)務(wù)對公司現(xiàn)金流的影響也值得持續(xù)跟蹤。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23～25年，公司營業(yè)總收入分別為91.80億元、124.30億元、163.30億元。參考可比公司最新估值，我們給予公司7XPS估值倍數(shù)，以23年預(yù)期收入計算，則對應(yīng)合理價值約118.67元/股，維持“增持”評級。
風險提示。下游行業(yè)波動的風險；工業(yè)4.0業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風險；海外市場拓展不及預(yù)期。
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