>> 申萬宏源-中控技術(shù)(688777)行業(yè)及產(chǎn)品拓展超預(yù)期，扣非后凈利率明顯改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施鑫展,劉洋,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布22年年報及23年一季報，2022年實現(xiàn)營收66.24億元，同比增長46.56%；歸母凈利潤7.98億元，同比增長37.18%；扣非后歸母凈利潤6.83億元，同比增長51.97%。23年一季度實現(xiàn)營收14.46億元，同比增長47.30%；歸母凈利潤0.92億元，同比增長54.29%，扣非后歸母凈利潤0.67億元，同比增長70.15%。業(yè)績表現(xiàn)略超我們預(yù)期。
投資要點：
行業(yè)及產(chǎn)品拓展超預(yù)期，軟件占比已接近30%。1）從行業(yè)來看，非石油化工領(lǐng)域多點開花。22年制藥食品行業(yè)收入增長70.85%，油氣行業(yè)收入增長69.02%，建材行業(yè)收入增長68.67%，冶金行業(yè)收入增長63.70%、造紙行業(yè)收入增長68.66%。2）從產(chǎn)品來看，工業(yè)軟件和儀器儀表業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勢，工業(yè)軟件和含有工業(yè)軟件的解決方案兩項業(yè)務(wù)共實現(xiàn)收入19.27億元，同比增長121.13%，工業(yè)軟件已經(jīng)占到公司收入的29.09%；解決方案中“控制系統(tǒng)+儀器儀表”實現(xiàn)收入13.49億元，同比增長80.95%，儀器儀表和S2B業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入12.18億元，同比增長88.94%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與大客戶增多，毛利率有所下降，但扣非后凈利潤率顯著提升。毛利率：22年為35.68%，同比下降3.62pct，主要原因：1）大客戶、大項目數(shù)量明顯增加；2）低毛利率的儀器儀表、S2B業(yè)務(wù)占比有所提升。凈利率看，22年扣非后凈利率達(dá)到10.31%，同比提升0.37pct，23Q1扣非后凈利率4.66%，同比提升0.63pct，公司盈利能力不斷增強。
多項產(chǎn)品市場份額繼續(xù)保持領(lǐng)先。22年公司DCS在國內(nèi)的市場占有率達(dá)到了36.7%，同比提升2.9pct，連續(xù)十二年蟬聯(lián)國內(nèi)冠軍。其中化工領(lǐng)域市占率達(dá)到54.8%，同比提升3.7pct；石化領(lǐng)域市占率達(dá)到44.8%，同比提升3.2pct；建材領(lǐng)域市占率達(dá)到32.9%，同比提升3.9pct。22年SIS國內(nèi)市占率29.0%，同比提升3.3pct，首次成為國內(nèi)第一。
國際化業(yè)務(wù)突飛猛進。22年公司海外營收2.50億元，同比增長35.45%，新簽訂單達(dá)到5.18億元，同比增長148.7%。公司進一步向東南亞、中東、非洲等區(qū)域擴張，深入建設(shè)海外本地化運營能力，持續(xù)突破并拓寬沙特阿美、殼牌、科思創(chuàng)、?？松梨诩鞍退狗虻葒H高端客戶的業(yè)務(wù)合作范圍，成功獲取Aramco、IMI、SABIC等多家頭部企業(yè)數(shù)字化項目合作機會，入選APP集團A級供應(yīng)商，突破優(yōu)美科年產(chǎn)20,000噸鈷新材料建設(shè)項目以及INDORAMA泰國PET、印度SYNTHITICS、印尼IVI等全球多個工廠自動化/數(shù)字化項目；同時實現(xiàn)S2B平臺業(yè)務(wù)在沙特首單突破。
維持23-24年盈利預(yù)測，新增25年盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計23-25年歸母凈利潤10.76、14.40、19.48億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為46X、35X、26X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)周期性波動的風(fēng)險；軟件業(yè)務(wù)及國際化拓展不達(dá)預(yù)期等。
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