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持續(xù)加強(qiáng)擴(kuò)容及內(nèi)涵建設(shè)投入，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略有改善
　　希望教育1HFY23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.35億元，歸母凈利潤(rùn)4.28億元（yoy+26.7%/-0.41%）；經(jīng)調(diào)整毛利率/經(jīng)調(diào)整凈利率同比-0.2/+1.4pct，主因公司持續(xù)增加師資、校園擴(kuò)容、實(shí)訓(xùn)設(shè)施等辦學(xué)投入，同時(shí)進(jìn)行了更精細(xì)化的費(fèi)用管理。1HFY23經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為5.18億元，同比增加28%，略有改善。考慮到公司持續(xù)擴(kuò)容提質(zhì)促進(jìn)內(nèi)生增長(zhǎng)、新院校潛力待釋放、費(fèi)用管理優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)FY23-25歸母凈利潤(rùn)為6.30億/6.76億/8.92億元，結(jié)合市場(chǎng)變化將WACC從14.10%調(diào)至14.14%，DCF目標(biāo)價(jià)為0.80港元（前值：0.89港元），永續(xù)增長(zhǎng)率2%，港幣兌人民幣0.88元。維持“買入”。
　　原有院校內(nèi)生持續(xù)增長(zhǎng)，新并購院校潛力待釋放
　　1HFY23公司原有院校在校生人數(shù)同比增長(zhǎng)21%至280,453人，校均在校生/生均學(xué)費(fèi)分別為約1.2萬人/1.2萬元，公司預(yù)計(jì)未來5年有望達(dá)到2萬人/2萬元。1HFY23公司并購了匈牙利威克勒商學(xué)院和桂林山水職業(yè)學(xué)院（廣西院校），旗下學(xué)校數(shù)量增至25所，其中廣西院校于22年12月獲批按照營(yíng)利性民辦學(xué)校辦理分類登記手續(xù)，此外公司旗下還有兩所新學(xué)校在建，預(yù)計(jì)于23年9月建成投用。公司未來一方面將著力境內(nèi)學(xué)校的內(nèi)生增長(zhǎng)，強(qiáng)化內(nèi)涵建設(shè)，提升辦學(xué)品質(zhì)，另一方面將以在海外舉辦的三所院校為依托，在一帶一路地區(qū)逐步擴(kuò)張，全面推動(dòng)境內(nèi)外協(xié)同辦學(xué)。
　　加大校園擴(kuò)建及實(shí)訓(xùn)設(shè)施投入，優(yōu)化師資隊(duì)伍，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展
　　1HFY23公司持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)涵建設(shè)，堅(jiān)定推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展：資本開支達(dá)8.54億元（同比減少約55%），主要用于院校擴(kuò)容、辦學(xué)環(huán)境升級(jí)以及實(shí)訓(xùn)建設(shè)項(xiàng)目，新建了132個(gè)實(shí)訓(xùn)中心、新增近2萬平方米實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)室；加大引進(jìn)師資力度，新引進(jìn)教師1,000余人，教師薪酬支出同比增長(zhǎng)32.4%。截至1HFY23公司整體校舍利用率已達(dá)91%，我們預(yù)計(jì)未來兩年公司將維持較大規(guī)模的擴(kuò)建類資本開支以滿足持續(xù)內(nèi)生增長(zhǎng)的需求，但隨著土地、校舍等初始投入的逐漸完成，未來資本開支規(guī)模相比22年或有所下降。
　　目標(biāo)價(jià)0.80港元，維持“買入” 
　　考慮到公司持續(xù)擴(kuò)容提質(zhì)促進(jìn)內(nèi)生增長(zhǎng)、新院校潛力待釋放、費(fèi)用管理優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)FY23-25歸母凈利潤(rùn)為6.30億/6.76億/8.92億元，結(jié)合市場(chǎng)變化將WACC從14.10%調(diào)至14.14%，DCF目標(biāo)價(jià)為0.80港元（前值：0.89港元），永續(xù)增長(zhǎng)率2%，港幣兌人民幣0.88元。維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在校生規(guī)模增長(zhǎng)/獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，主管部門對(duì)于學(xué)費(fèi)定價(jià)的管控收緊，營(yíng)利性登記進(jìn)度緩慢。