>> 信達(dá)證券-禾川科技(688320)一季度營收實(shí)現(xiàn)較快增長，堅(jiān)持開拓客戶與研發(fā)投入-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)、2023年一季度報(bào)告、關(guān)于使用超募資金投資建設(shè)新項(xiàng)目的公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收9.44億元，同比增長25.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比下降17.85%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.80億元，同比下降19.79%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比增長44.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長8.47%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.19億元，同比下降2.68%。
點(diǎn)評(píng)：
營收維持增長，凈利潤短期承壓，持續(xù)開拓下游客戶
據(jù)公司2022年年報(bào)，我們測算，2022年公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比增長17.11%，環(huán)比增長3.35%；第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.01億元，同比下降97.46%，環(huán)比下降98.35%。2023年一季度營收及歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長，主要是公司產(chǎn)品在新能源行業(yè)銷量增加所致。
2022年公司營收持續(xù)增長，主要是公司抓住新能源、智能制造等行業(yè)新發(fā)展契機(jī)，產(chǎn)品在光伏、鋰電行業(yè)銷量增加所致；歸母凈利潤同比下滑，主要是：1）公司下游客戶集中，上游原材料價(jià)格上漲。公司下游客戶集中在光伏、鋰電等新能源行業(yè)，為了快速開拓市場，公司產(chǎn)品售價(jià)有所降低，同時(shí)疊加上游原材料價(jià)格上漲及產(chǎn)品更新?lián)Q代影響，公司產(chǎn)品毛利率下降。2）公司堅(jiān)持研發(fā)投入，快速搶占市場。公司處于快速發(fā)展期，為抓住市場先機(jī)，搶占市場份額，持續(xù)提升技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)水平，增加在市場銷售和研發(fā)方面的投入，導(dǎo)致銷售、研發(fā)費(fèi)用增加。
2022年公司持續(xù)增加市場開拓力度，積極布局新能源市場并拓展新客戶，提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)。截至2022年底，公司在下游3C電子、鋰電池、物流、工業(yè)機(jī)器人等多行業(yè)實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代并形成定制化解決方案，覆蓋工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、順豐控股、隆基股份、捷佳偉創(chuàng)、先導(dǎo)智能等多家行業(yè)龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為公司處于快速成長期，堅(jiān)持研發(fā)投入有助于提升產(chǎn)品競爭力，提升市場份額，未來隨著產(chǎn)品迭代，產(chǎn)品毛利率、客戶覆蓋率有望提升，盈利能力有望逐步修復(fù)。
2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率為30.44%，同比下滑6.03個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率9.20%，同比下滑5.21百分點(diǎn)。毛利率下降主要是公司產(chǎn)品降價(jià)、上游原材料漲價(jià)及產(chǎn)品更新?lián)Q代所致。分產(chǎn)品來看，伺服系統(tǒng)為公司主要產(chǎn)品，PLC產(chǎn)品營收快速增加。2022年，公司伺服產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收7.58億元，同比增長14.98%，實(shí)現(xiàn)毛利率29.47%，同比減少9.55個(gè)百分點(diǎn)，公司PLC產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收1.21億元，同比增長203.71%，實(shí)現(xiàn)毛利率43.79%，同比增長9.50個(gè)百分點(diǎn)，公司機(jī)床產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2351萬元，營收同比增長127.39%，實(shí)現(xiàn)毛利率13.66%，同比增加14.22個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司高價(jià)值產(chǎn)品PLC收入占比有望逐步提升，營收結(jié)構(gòu)有望不斷優(yōu)化，未來綜合毛利率有望改善。
2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率為28.99%，同比下滑3.78個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加5.33個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率7.77%，同比下滑2.22百分點(diǎn)，環(huán)比增加8.07個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度銷售毛利率及凈利率環(huán)比有所修復(fù)，未來隨著高附加值的產(chǎn)品及解決方案放量，公司毛利率水平或?qū)⒊掷m(xù)提升。
公司處于高速成長期，堅(jiān)持銷售及研發(fā)投入
公司費(fèi)控能力優(yōu)秀，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所下降。2022年公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用7900萬元，實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率8.37%，同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用2928萬元，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用率3.10%，同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用2035萬元，實(shí)現(xiàn)銷售費(fèi)用率7.39%，同比下降2.43個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用747萬元，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用率2.71%，同比上升0.30個(gè)百分點(diǎn)。公司處于高速成長期，加強(qiáng)開拓下游市場的同時(shí)保持了較低的費(fèi)用率，費(fèi)控能力優(yōu)秀。
公司堅(jiān)持加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品更新迭代，提升競爭力。2022年公司研發(fā)投入1.05億元，同比增長20.47%，研發(fā)費(fèi)用率為11.10%，同比下降0.48個(gè)百分點(diǎn)。2023年一季度公司研發(fā)投入3186萬元，同比增長54.31%，研發(fā)費(fèi)用率為11.56%，同比上升0.74個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年底，公司形成了“共享基礎(chǔ)平臺(tái)+業(yè)務(wù)產(chǎn)品中心”的研發(fā)架構(gòu)，研發(fā)中心下設(shè)4個(gè)技術(shù)中心（包括產(chǎn)品研發(fā)中心、基礎(chǔ)技術(shù)研究中心、應(yīng)用技術(shù)服務(wù)中心、工程中心）和2個(gè)支持平臺(tái)（包括研發(fā)資源支持平臺(tái)、業(yè)務(wù)管理支持平臺(tái)），在龍游、杭州、深圳、大連、蘇州設(shè)立多個(gè)研發(fā)中心，不斷提高產(chǎn)品開發(fā)效率、縮短產(chǎn)品面市周期，滿足各垂直領(lǐng)域客戶產(chǎn)品及服務(wù)需求。公司成功實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)研發(fā)工控芯片和編碼器，伺服產(chǎn)品、PLC產(chǎn)品競爭力持續(xù)上升。
堅(jiān)持研發(fā)投入，投資建設(shè)高效精密工業(yè)傳動(dòng)產(chǎn)業(yè)化基地，產(chǎn)品品類有望不斷豐富
據(jù)公司公告，公司將使用超募資金建設(shè)高效工業(yè)傳動(dòng)系統(tǒng)及精密傳動(dòng)部件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。若建設(shè)項(xiàng)目成功達(dá)產(chǎn)：1）未來公司變頻器產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代，變頻產(chǎn)品體系不斷完善，提高產(chǎn)品競爭力，公司的營收結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化；2）公司電機(jī)產(chǎn)品類別和形態(tài)有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)充，產(chǎn)品性價(jià)比和能效比提高，填補(bǔ)高效工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)空白，打開新成長空間；3）在貿(mào)易摩擦加劇、產(chǎn)
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