>> 國信證券-華統(tǒng)股份(002840)2022年報及2023一季報點評：2023Q1成本穩(wěn)步下探，單位超額收益進一步凸顯-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 713KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23Q1養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降，單位超額收益優(yōu)勢再次驗證。公司23Q1營收19.86億元，同比+15.56%，歸母凈利虧損1.05億元，同比-18.98%。具體看各業(yè)務(wù)，生豬養(yǎng)殖預(yù)計23Q1虧損接近1.7-1.8億元（合并報表口徑），其中，預(yù)計包括生豬經(jīng)營性虧損約1.3-1.4億元（包含股權(quán)激勵費用接近500萬元）、生豬存貨減值約4000萬元；屠宰預(yù)計盈利接近2500-3000萬元，肉制品、禽板塊、其他股權(quán)激勵費用與總部費用合計虧損約1800-2000萬元，另有合并抵消約2200-2400萬元。我們認為公司一季報表現(xiàn)優(yōu)異，尤其在生豬板塊，23Q1實現(xiàn)生豬出欄53.4萬頭，同比高增，繼續(xù)兌現(xiàn)量方面的邏輯；同時成本穩(wěn)步下降，我們測算公司23Q1完全成本為17.8-18元/公斤，優(yōu)于大部分同行，此外，浙江豬價更高，公司23Q1商品豬均價接近15.5元/公斤，具備明顯單位超額收益。
資產(chǎn)負債表優(yōu)勢顯著，養(yǎng)殖產(chǎn)能加快投放。截至23Q1末，公司貨幣資金達8.04億元，現(xiàn)金儲備充裕；資產(chǎn)負債率達68.78%，由于銀行借款增加環(huán)比上升，但較同行仍較低。此外，公司23Q1在建工程達19.13億元，較22年年末增長11.81%;生產(chǎn)性生物資產(chǎn)達2.87億元，較22年末減少11.69%，公司從22Q3起進行高價低效母豬淘汰工作，23Q1基本完成。目前公司已在浙江省內(nèi)建成300萬頭以上的自繁自養(yǎng)一體化樓房養(yǎng)殖產(chǎn)能，同時也在積極布局其他養(yǎng)殖產(chǎn)能，我們預(yù)計公司2023-2024年出欄約250-300萬頭、400-500萬頭，有望成為新一輪周期成長股，是本輪豬周期出欄增速最快的企業(yè)之一。
華統(tǒng)擁有三大核心優(yōu)勢，有望鑄就單位超額收益+出欄增速快的周期成長股。具體來看：1）區(qū)域優(yōu)勢造就單位超額收入。浙江養(yǎng)殖資產(chǎn)具備稀缺性，一是浙江屬于生豬銷區(qū)，當?shù)厣唐坟i均價高于全國均價接近2元/公斤；二是浙江幾乎沒有農(nóng)民養(yǎng)殖戶，屬于天然的養(yǎng)殖無疫區(qū)，對于非洲豬瘟和其他疾病防控具備天然優(yōu)勢。2）后發(fā)優(yōu)勢帶來養(yǎng)殖的超額收益。華統(tǒng)是非瘟后崛起的養(yǎng)殖黑馬，周期底部逆勢擴張使公司不但受益于行業(yè)性大幅擴張帶來的人才積聚與技術(shù)升級紅利，且擁有種豬等成本優(yōu)勢。3）資金優(yōu)勢奠定出欄的成長性。公司擁有可轉(zhuǎn)債、大股東定增、政府養(yǎng)殖補貼等多元化資金來源；此外，屠宰現(xiàn)金流常年亦表現(xiàn)穩(wěn)定，有望為公司出欄快速擴張?zhí)峁┵Y金保障。
風(fēng)險提示：生豬及原料價格波動風(fēng)險、不可控動物疫病大規(guī)模爆發(fā)的風(fēng)險。
投資建議：維持“買入”評級。考慮到上半年豬價虧損幅度超預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利分別為9.79/22.34/14.39億元（原預(yù)計23-24年分別為18.70/36.34億元），EPS分別為1.61/3.69/2.37元。
|
|
