>> 德邦證券-國林科技(300786)乙醛酸產(chǎn)能逐步爬坡，半導體清洗國產(chǎn)替代持續(xù)推進-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比下降40.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤1801.29萬元，同比下降76.31%，扣非歸母凈利潤1694.46萬元，同比下降77.09%；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6612.24萬元，同比增長4.62%，實現(xiàn)歸母凈利潤149.99萬元，同比下降64.48%。
經(jīng)濟形勢下行及新疆乙醛酸項目前期投入較大，致公司業(yè)績短期承壓。公司2021年募投3.6億于新疆石河子建設2.5萬噸高品質(zhì)乙醛酸項目，該項目于2022年中期進入試生產(chǎn)階段，固定資產(chǎn)折舊及期間費用大幅增加；此外，經(jīng)濟形勢下行影響也對公司經(jīng)營產(chǎn)生影響，致公司業(yè)績短期承壓。
大型臭氧發(fā)生設備龍頭，在手訂單充足業(yè)績有望修復。公司大型臭氧設備、大型VPSA制氧設備目前在各領域得到廣泛應用，根據(jù)公司公告，公司2022年上半年中標韓國日均處理水量38萬噸市政自來水廠項目，下半年發(fā)貨俄羅斯某公司訂購的富氧源25kg/h臭氧發(fā)生系統(tǒng)設備，對公司拓展國外項目起到積極作用。公司持續(xù)研發(fā)投入，推動技術產(chǎn)品升級，截至2022年底，公司未執(zhí)行合同總額約3.6億元，在手訂單充足。根據(jù)公司4月28日投資者關系活動記錄表，2023年初到現(xiàn)在，公司傳統(tǒng)臭氧業(yè)務的合同簽訂量逐月遞增，向好發(fā)展，我們認為隨著宏觀環(huán)境向好，公司業(yè)績有望修復。
新疆乙醛酸產(chǎn)能持續(xù)爬坡，產(chǎn)能爬坡50%或成項目關鍵轉(zhuǎn)折點。公司新疆乙醛酸項目原定于3月份進行產(chǎn)能爬坡到50%，后因產(chǎn)能提速發(fā)現(xiàn)結(jié)晶冷卻系統(tǒng)裝置出料口和進料口速度不匹配，爬坡進度有所推遲，預計于五一之后爬坡到50%。截止到3月末，公司晶體乙醛酸庫存約為2700噸、乙醛酸水溶液約為幾十噸、甲酸鉀約為1400多噸。目前公司正積極對接國外客戶，后續(xù)公司將根據(jù)產(chǎn)能爬坡進度與意向客戶簽署訂單。
半導體清洗臭氧專用設備首臺套實現(xiàn)交付，國產(chǎn)替代持續(xù)推進。根據(jù)公司公告，公司用于半導體行業(yè)的高濃度臭氧發(fā)生器和高濃度臭氧水設備技術取得突破，目前該類產(chǎn)品首臺套訂單設備已于2022年下半年交付客戶，目前尚處于產(chǎn)品驗證階段，產(chǎn)品開發(fā)計劃符合既定預期，降低成本的材料研究和技術迭代也在同步進行。
半導體行業(yè)導入及產(chǎn)品驗證門檻較高，公司將致力于做好產(chǎn)品的基礎上，盡快完成產(chǎn)品導入和市場驗證過程。隨著半導體行業(yè)的快速發(fā)展，臭氧清洗需求將逐步擴大，公司產(chǎn)品有望打入我國半導體清洗設備市場，打破進口壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
投資建議與估值：我們根據(jù)公司經(jīng)營情況，調(diào)整2023年-2024年盈利預測，新增2025年盈利預測，預計2023年-2025年的收入分別為6.65億元、10.52億元、16.94億元，增速分別為127.4%、58.1%、61.1%，歸母凈利潤分別為0.97億元、1.37億元、2.12億元，增速分別為437.4%、41.9%、54.0%，維持“增持”投資評級。
風險提示：項目推進不及預期；疫情影響生產(chǎn)進度的風險；核心技術更新及技術泄密的風險；應收賬款產(chǎn)生壞賬的風險；市場競爭加劇
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