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1Q23歸母凈利潤大幅提高46.55%，年化ROE7.79%有所提升。1）公司1Q2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.93億元，+24.14%yoy；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.45億元，+46.55%yoy。2）公司1Q2023實(shí)現(xiàn)年化ROE7.79%，較去年同期5.87%提高1.92pct。截至1Q2023公司權(quán)益乘數(shù)達(dá)4.22，較年初提高0.01。3）1Q2023公司經(jīng)紀(jì)、自營、投行、直投、利息、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為18%、54%、9%、10%、4%、16%，其中，自營業(yè)務(wù)收入占比同比明顯提升25pct，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比同比下滑10pct。
　　自營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)亮眼，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)承壓。1）公司1Q2023實(shí)現(xiàn)自營收入45.77億元，+149.21%yoy，截至1Q2023末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模4489.18億元，較年初+9.27pct，+9.3%yoy，其中，交易性金融資產(chǎn)達(dá)3847.13億元，較年初增加9.43%，其他債權(quán)投資達(dá)639.59億元，較年初增加8.3pct。2）1Q2023公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入15.33億元，-13.83%yoy。3）公司1Q2023實(shí)現(xiàn)資管收入13.27億元，+23.41%yoy，增幅明顯。
　　投行業(yè)務(wù)收入有所下滑，利息凈收入下滑明顯。1）1Q2023公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入7.79億元，-14.69%yoy。1Q2023公司股債承銷規(guī)模3090億元，+29.02%yoy，市占率10.02%，較去年同期提升1.81pct；其中，IPO規(guī)模為56億元，-37.22%yoy，市占率為5.81%，較去年同期下降0.87pct，債券承銷規(guī)模為2605.45億元，較去年同期增加22.42%。2）1Q2023公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入3億元，-62.81%yoy，主要為利息支出同比大幅增加21.33%所致。而就兩融業(yè)務(wù)看，截至1Q2023公司融出資金余額1057.52億元，較年初下降5.87%，+5.07%yoy。
　　根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)對投資收益率等指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)測23-25年BVPS分別為17.69/19.27/21.11元（原預(yù)測23-24年為18.16/19.80元），按可比公司估值法，給予公司23年1.00xPB，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.69元，維持增持評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對非銀行金融業(yè)務(wù)與估值的壓制；自營投資業(yè)績存在不確定性；證券行業(yè)乃至資本市場的政策超預(yù)期收緊。