>> 華創(chuàng)證券-華泰證券(601688)2022年報點評：邊際改善，穩(wěn)健成長-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
916KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
華泰證券發(fā)布2022年年報，營業(yè)總收入320.3億元（同比-15.5%），凈利潤113.7億元（同比-16.4%）。第四季度營業(yè)收入84.1億元（同比-23.5%），凈利潤33億元（同比+40.2%），ROE 7.5%（同比-2.4pct）。
評論：
資金利用效率有所提升。2022年資本杠桿倍數(shù)6.6倍（同比+0.3倍）。其中流動性覆蓋率142.2%（同比-27.5pct）；凈穩(wěn)定資金率131.4%（同比+4.5pct），資產(chǎn)規(guī)模提升，風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)有所下滑，但仍高于監(jiān)管預(yù)警線。
重資本業(yè)務(wù)是業(yè)績下行的主要原因。公司全年重資本業(yè)務(wù)收入86.6億元（同比-42.4%），22Q4為21.4億元（同比-9.5%）。重資業(yè)務(wù)規(guī)模4975.2億元（同比+0.7%），其中自營資產(chǎn)占比72.8%（同比-1.2pct）；兩融資產(chǎn)占比20.2%（同比-3.4pct）；股質(zhì)業(yè)務(wù)資產(chǎn)占比7.0%（同比+4.6pct）。（1）自營業(yè)務(wù)：全年自營業(yè)務(wù)收入60.3億元（同比-46.5%），自營業(yè)務(wù)收益率1.7%（同比-1.4pct）。22Q4投資收益+公允價值變動15.9億元（同比-2.0%），自營收益率0.4%（同比+0pct）。（2）兩融業(yè)務(wù)：兩融業(yè)務(wù)規(guī)模1006.5億元（同比-13.9%），主要受市場需求萎縮影響。公司兩融市占率6.5%，同比+0.5pct。（3）股質(zhì)業(yè)務(wù)：買入返售金融資產(chǎn)348.2億元（同比+196.3%），其中債券質(zhì)押式回購282.6億元（同比+335.5%），股票質(zhì)押式回購77.0億元（同比+20.7%）。
以專業(yè)平臺增厚C端客戶粘性，投資銀行業(yè)務(wù)持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。（1）全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入70.7億元（同比-10.2%），22Q4為17.4億元（同比-9.1%）。全年交易量38.76萬億元（同比-8.3%），交易量市占率約8.7%（同比-0.5pct）。自2014年以來，股基交易量連續(xù)九年排名行業(yè)第1。公司持續(xù)推進“漲樂財富通”平臺產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新，報告期內(nèi)下載量474.07萬，平均月活數(shù)926.83萬，月活數(shù)位居證券公司類APP第一名。（2）全年投行業(yè)務(wù)收入40.2億元（同比-7.4%），22Q4為11.2億元（同比-33.7%）。股權(quán)主承銷金額1553.69億元，行業(yè)排名第4，債券主承銷金額9804億元，行業(yè)排名第3。
聚焦資管總規(guī)模質(zhì)量，向主動管理轉(zhuǎn)型。資管業(yè)務(wù)收入37.7億元（同比-0.1%），22Q4資管業(yè)務(wù)收入11.7億元（同比-18.4%）。（1）券商資管：券商資管總規(guī)模4333.7億元（同比+12.8%），其中集合資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1.6億元（同比-33.4%），定向資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入2.1億元（同比-24.6%），專項資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入1.3億元（同比+10.3%），公募基金業(yè)務(wù)收入10.4億元（同比-24%）。（2）基金資管：南方基金管理資產(chǎn)規(guī)模17295.16億元（同比+9.4%），華泰柏瑞管理資產(chǎn)規(guī)模3267.89億元（同比+26.5%）。
投資建議：市場行情顯著下行，但公司業(yè)績較為穩(wěn)健。持續(xù)發(fā)力金融科技，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易量持續(xù)位居行業(yè)第一。全面注冊制下，投行業(yè)務(wù)發(fā)展可期?？春梦磥沓掷m(xù)發(fā)展。綜合經(jīng)濟環(huán)境和市場風(fēng)險偏好調(diào)整，我們給予2022/2023/2024年EPS預(yù)期為1.35/1.56/1.76元（2023/2024年前值：1.33/1.60元），BPS分別為17.25/18.34/19.57元，對應(yīng)PB分別為0.74/0.70/0.65倍，ROE分別為7.83%/8.50%/9.01%。考慮到市場行情變化及后市不確定性，我們給予2023年業(yè)績1.0倍PB估值，給予目標(biāo)價17.1元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：市場交易量回落；風(fēng)險偏好下降；資本市場創(chuàng)新不及預(yù)期；國內(nèi)及全球疫情反復(fù)、加重；實體經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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