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數(shù)據(jù)概覽
　　2022年華泰證券實現(xiàn)營業(yè)收入320.3億元，同比減少15.5%；歸母凈利潤110.5億元，同比下降17.2%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率7.49%，同比減少2.35pct。22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤32.3億元，同比增長41%，環(huán)比增長32%。分業(yè)務(wù)條線來看，2022年經(jīng)紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-10%/-7%/0%/-30%/-47%，占總營收比重分別為22%/13%/12%/8%/19%。
　　代銷收入增速亮眼
　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)：2022年華泰證券實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入70.7億元，同比下降10%，主要是因為2022年市場日均股基成交額為1.02萬億元，較2021年的1.13萬億元同比下降10%，其中Q4同比下滑18%。2022年“漲樂財富通”平均月活數(shù)為927萬，位居券商APP第一，助力公司維持股基成交額市占率第一。
　　財富管理：2022年華泰證券實現(xiàn)代銷金融產(chǎn)品收入9.7億元，同比增長24%，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入的比重同比提高4pct至14%。22Q4華泰證券代銷股票+混合公募基金/非貨基保有規(guī)模分別為1,226/1,367億元，均在券商中排名第二。截至2022年末，公司基金投顧客戶數(shù)62萬戶，AUM139億元。展望未來，公司能夠繼續(xù)依托高流量APP向財富管理轉(zhuǎn)型，做大代銷與基金投顧規(guī)模。
　　投行承銷規(guī)模領(lǐng)先
　　2022年華泰證券實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入40.2億元，同比減少7%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年公司股、債承銷規(guī)模（按上市日統(tǒng)計）分別為1,566/9,394億元，市占率為9.5%/8.9%，分別排名行業(yè)第四/第三。全面注冊制改革背景下，公司加大行業(yè)深耕力度、項目儲備豐富，截至3月30日，IPO項目儲備量為87個。
　　國際業(yè)務(wù)布局深化
　　2022年華泰證券實現(xiàn)國際業(yè)務(wù)收入66.3億元，占營收比重為20.7%，同比增加4.07pct。2022年華泰金控（香港）參與完成5單港股IPO保薦項目及1單港股介紹上市項目，港股IPO保薦加權(quán)規(guī)模位居中資投行前二。截至22Q3末，AssetMark在美國TAMP行業(yè)中的市場占有率為11.2%，排名第三。華泰國際的新加坡子公司也正式成立，國際化布局進一步深化。
　　盈利預(yù)測與估值
　　公司代銷收入增速亮眼，財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固，國際化布局深入，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤增速為22%/16%/11%，對應(yīng)BPS為19.49/20.85/22.37元每股。給予公司2023年1倍PB，對應(yīng)目標價19.49元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟大幅下行；市場交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預(yù)期。