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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，營業(yè)收入320.3億元、同比-15%，歸母凈利潤110.5億元、同比-17%；加權(quán)平均ROE為7.49%、同比-2.35pct，基本每股收益為1.18元、同比-20%。
　　分析判斷: 
　　重資產(chǎn)業(yè)務(wù)降幅較大，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)具韌性
　　從收入增速來看，股權(quán)投資、證券自營和利息凈收入降幅最大，分別下降54%、47%和30%，經(jīng)紀(jì)、投行、資管業(yè)務(wù)凈收入分別下降10%、7%和0%。收入結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比最高，達(dá)到25%，證券自營業(yè)務(wù)收入占比21%，投行、資管業(yè)務(wù)凈收入分別占比14%、13%，利息凈收入、股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入分別占比9%、4%。公司匯兌收益有較大增長，同時減值損失大幅下滑，對于收入下降形成一定對沖。
　　股基交易市場份額同比提升，保持行業(yè)第一
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入70.7億元，同比-10%。報(bào)告期股基交易市場份額7.82%，同比+0.17pct，股基交易額繼續(xù)保持行業(yè)第一。公司持續(xù)探索展業(yè)新模式，不斷加強(qiáng)“漲樂財(cái)富通”平臺與“聊TA”平臺的雙平臺一體化運(yùn)營優(yōu)勢，構(gòu)建滿足客戶多元化需求的投資顧問服務(wù)體系。
　　金融產(chǎn)品銷售與基金投顧業(yè)務(wù)方面，據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，22Q4年公司股票及混合公募基金保有規(guī)模1226億元、非貨幣市場基金保有規(guī)模1367億元，均排名證券行業(yè)第二。據(jù)公司內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，基金投資顧問業(yè)務(wù)授權(quán)資產(chǎn)139.1億元、參與客戶數(shù)量61.8萬戶。
　　投行凈收入小幅下降，資管凈收入同比持平
　　投行業(yè)務(wù)收入40.2億元，同比-7%。投行業(yè)務(wù)以行業(yè)聚焦、區(qū)域布局和客戶深耕為方向，加強(qiáng)境內(nèi)境外、場內(nèi)場外跨市場協(xié)同。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（按上市日），報(bào)告期公司IPO融資規(guī)模323.9億元，市場份額5.52%，同比-1.18pct；再融資規(guī)模415.1億元，市場份額分別為6.76%，同比-3.09pct；核心債券融資金額2294.9億元，市場份額4.00%，同比-0.80pct。
　　報(bào)告期集團(tuán)資管業(yè)務(wù)凈收入37.7億元，同比+0%。期末證券公司資管總規(guī)模4,796億元、同比-8%。報(bào)告期華泰資管公司企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化）發(fā)行數(shù)量130單、行業(yè)排名第二，發(fā)行規(guī)模1,305億元、行業(yè)排名第三。ATOMS系統(tǒng)釋放業(yè)務(wù)支撐能力，基本形成集團(tuán)ABS分析體系和專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，成為國內(nèi)首個ABS產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和專業(yè)分析及評價平臺。
　　投資收益及利息凈收入有較大幅度下滑
　　證券投資業(yè)務(wù)收入60.3億元，同比-47%。報(bào)告期末金融資產(chǎn)投資規(guī)模4108億元，同比+3%，收益率1.84%（含債券類投資利息收入），同比-1.56pct。權(quán)益交易全面向交易導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，貫徹去方向化戰(zhàn)略；推進(jìn)FICC量化交易戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，持續(xù)構(gòu)建以客戶需求為導(dǎo)向、以交易為核心的FICC業(yè)務(wù)模式；場外衍生品著力構(gòu)建以客戶為導(dǎo)向的場外衍生品業(yè)務(wù)體系。
　　利息凈收入26.3億元，同比-30%，主要由于融出資金利息收入下降所致。報(bào)告期末母公司融資融券余額達(dá)到1123.5億元，市場份額達(dá)到7.29%。
　　股權(quán)投資業(yè)務(wù)收入12.2億元，同比-54%。公司旗下的聯(lián)營企業(yè)南方基金、華泰柏瑞，以及股權(quán)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金投資收益均有所下滑。
　　投資建議
　　公司零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)保持行業(yè)第一；全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，同時以股權(quán)投資為紐帶，聚集優(yōu)秀科技創(chuàng)新公司，構(gòu)筑面向未來的科技能力儲備，金融科技布局值得持續(xù)跟蹤。鑒于市場環(huán)境的變化我們下調(diào)公司2023-2024年?duì)I收435.79/494.04億元的預(yù)測至374.55/ 433.35億元，并增加25年?duì)I收預(yù)測510.05億元，下調(diào)23-24年EPS1.81/1.95元的預(yù)測至1.43/1.66元，并增加25年EPS預(yù)測1.95元，對應(yīng)2023年3月30日12.50元/股收盤價，PB分別為0.64 /0.59 / 0.54倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股債市場大幅波動自營投資收益下滑；市場交易萎縮；行業(yè)人才競爭致管理費(fèi)率大幅提升。