>> 國信證券-華泰證券(601688)科技搭建機構(gòu)與財富生態(tài)-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大小： |
2138KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
王劍,戴丹苗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
科技賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型，綜合實力位居行業(yè)前列。華泰證券成立于1991年，總部位于南京，是一家科技驅(qū)動型綜合證券集團，是國內(nèi)首家在上海、中國香港和倫敦三地上市的證券公司。公司高度重視科技賦能，全面推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造金融科技核心競爭力。近年來，公司信息技術(shù)投入規(guī)模保持行業(yè)第一。當(dāng)前公司資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入和歸母凈利潤、杠桿率均位于行業(yè)前列。
市場化改革持續(xù)推進，提升公司經(jīng)營效率。2018年8月，公司引進阿里巴巴、蘇寧易購等六家戰(zhàn)略投資者，完善公司治理機制；2019年12月，公司的職業(yè)經(jīng)理人制度正式落地；2021年4月，華泰證券股權(quán)激勵計劃實施完畢，將員工利益與公司利益一體化。以戰(zhàn)略投資者豐富股東背景，以市場化方式選聘職業(yè)經(jīng)理人，以股票期權(quán)建立激勵約束機制，公司組織活力和發(fā)展動力得到有效釋放，經(jīng)營效率持續(xù)改善。
雙輪驅(qū)動，協(xié)同共振：拓寬財富管理護城河，打造機構(gòu)服務(wù)生態(tài)圈。公司聚焦客戶服務(wù)需求，提出科技賦能下的財富管理與機構(gòu)服務(wù)“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，以平臺化、生態(tài)化的運營模式打通業(yè)務(wù)，為客戶提供一站式金融服務(wù)，有助于業(yè)務(wù)鏈條之間協(xié)同共振，打開業(yè)績發(fā)展空間。一方面，公司將財富管理轉(zhuǎn)型作為“雙輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略之一，以渠道協(xié)同、客戶規(guī)模、產(chǎn)品種類和配套服務(wù)為發(fā)力點，打造了我國證券行業(yè)最具活力的財富管理平臺之一。另一方面，公司持續(xù)加強機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)布局，推動以并購重組為特色的投行業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)高效協(xié)同，為產(chǎn)業(yè)和金融機構(gòu)客戶提供從初創(chuàng)、成長到成熟、衰退的全方位、全生命周期服務(wù)。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022年-2024年營業(yè)收入分別為338.97億元/413.72億元/523.41億元，同比增速分別為-11%/22%/27%；歸屬母公司凈利潤分別為91.88億元/113.63億元/148.24億元，同比增速分別為-31%/24%/30%。我們采用相對估值法，考慮到華泰證券作為證券行業(yè)頭部券商有望享受更多發(fā)展紅利，我們在同類公司市場一致預(yù)期估值的均值上給予20%-30%的溢價，對應(yīng)目標價為14.50-15.72元/股，認為公司股票合理估值區(qū)間在14.50-15.72元之間，較當(dāng)前還有14%-23%的增長空間?；谖覀冋J為2023年權(quán)益市場溫和上漲的預(yù)期，我們對公司盈利預(yù)測較前值有所下調(diào)，本次覆蓋對公司投資評級由“買入”下調(diào)至“增持”。
風(fēng)險提示：盈利預(yù)測偏差較大的風(fēng)險；二級市場大幅波動風(fēng)險；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨監(jiān)管政策變動風(fēng)險；資本市場全面深化基礎(chǔ)性制度改革推進不及預(yù)期的風(fēng)險；投資收益的大幅波動風(fēng)險；境外監(jiān)管風(fēng)險。
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