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核心觀點(diǎn)
　　華泰證券公布2022年年度報(bào)告。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入320.32億元，同比下降15.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤110.53億元，同比下降17.18%。2022年公司基本每股收益為1.18元，同比下降19.73%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.49%，同比減少2.35個(gè)百分點(diǎn)，跟公司發(fā)行永續(xù)債相關(guān)。
　　股基份額引領(lǐng)行業(yè)，零售/海外/機(jī)構(gòu)平臺(tái)持續(xù)迭代。公司基于先進(jìn)平臺(tái)的交易服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)份額穩(wěn)定，全年股基交易量38.76萬億元，市場份額8.66%，位居行業(yè)第一?？蛻糍~戶總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4.99萬億元，客戶數(shù)量與資產(chǎn)高積累形成壁壘，后續(xù)市場向好體現(xiàn)更高業(yè)績彈性。零售、跨境、機(jī)構(gòu)服務(wù)體系延伸，報(bào)告期內(nèi)，“漲樂財(cái)富通”平均月活數(shù)為926.83萬，位居證券公司類APP第一名，同時(shí)夯實(shí)“漲樂全球通”平臺(tái)，與投顧服務(wù)Asset Mark實(shí)現(xiàn)協(xié)同，拓寬全球投資與配置能力，自上線以來累計(jì)下載量198.29萬，報(bào)告期內(nèi)平均月活數(shù)為18.42萬；優(yōu)化“行之”平臺(tái)，以此拓展面向機(jī)構(gòu)客戶代客與交易做市能力。
　　增強(qiáng)主動(dòng)投資管理能力，“一個(gè)華泰”凸顯資管競爭力。公司全年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入37.69億元，同比持平表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整并不沖擊業(yè)績表現(xiàn)。截至報(bào)告期末，華泰資管公司資產(chǎn)管理總規(guī)模近4800億元，同時(shí)投行優(yōu)勢帶動(dòng)專項(xiàng)資管業(yè)務(wù)，資管公司企業(yè)ABS（資產(chǎn)證券化）發(fā)行數(shù)量130單，行業(yè)排名第二；融資規(guī)模1305.00億元，行業(yè)排名第三。
　　投行發(fā)揮產(chǎn)業(yè)專長優(yōu)勢。公司全年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入40.24億元，同比下降7.37%。公司在新能源、半導(dǎo)體、大健康領(lǐng)域服務(wù)龍頭客戶，完成多單市場標(biāo)桿項(xiàng)目，集團(tuán)股權(quán)主承銷金額為1553.69億元，行業(yè)排名第四。債券業(yè)務(wù)方面，全品種債券主承銷金額為9804.02億元，行業(yè)排名第三。集團(tuán)并購重組交易家數(shù)9家、交易金額為1650.67億元，均排名行業(yè)第二。
　　投資業(yè)績?nèi)跤谑袌觥Ｊ芄蓚袌鱿滦杏绊?，全年投資業(yè)務(wù)收入（含公允價(jià)值變動(dòng)）為60.26億元，同比下降46.54%，收入占比從2021年30%下降到2022年19%；實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入26.33億元，同比下降29.80%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場下跌對(duì)券商業(yè)績與估值修復(fù)帶來不確定性；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；市場競爭加??；流動(dòng)性緊張導(dǎo)致融資成本上升；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。
　　投資建議：我們預(yù)測2023-2025年公司凈利潤分別為122元、134億元、170億元，同比增長10.7%/10.0%/26.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為9.3/8.4/6.6x，PB為0.7/0.7/0.6x。公司是科技驅(qū)動(dòng)的中國證券行業(yè)轉(zhuǎn)型開拓者，堅(jiān)持信息技術(shù)的高規(guī)模資源投入，持續(xù)以科技驅(qū)動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造了證券行業(yè)最具活力的財(cái)富管理平臺(tái)之一。我們維持其“增持”評(píng)級(jí)。