>> 光大證券-華泰證券(601688)2022年年報點評：短期自營有望環(huán)比改善，長期受益財富管理優(yōu)勢-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰,王思敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
華泰證券發(fā)布2022年年報,公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入320.32億元，同比減少15.50%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤110.53億元，同比減少17.18%。加權(quán)平均ROE為7.49%，基本每股收益1.18元。
點評：
多項經(jīng)紀業(yè)務(wù)指標保持市場頭部，融券業(yè)務(wù)潛力巨大。22年華泰證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入70.73億元，同比降低10.23%。傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，公司在22年實現(xiàn)股基交易額38.76萬億，同比降低8.35%。公司實現(xiàn)利息凈收入26.33億元，同比減少29.81%，這主要是由于融資融券利息收入減少所致，公司融資融券業(yè)務(wù)余額為1123.47億元，同比下滑18.41%，但市場份額占比7.29%保持第二。公司22年融券業(yè)務(wù)余額172.41億元，市場份額17.98%。我們認為融券業(yè)務(wù)的頭部券商優(yōu)勢非常顯著，現(xiàn)受制于券源限制發(fā)展緩慢，未來隨著券源來源的豐富以及市場交易體系的完善，我們認為公司融券業(yè)務(wù)的優(yōu)勢將進一步凸顯?！皾q樂財富通”平均月活926.83萬，與2021年相比增長4.7%，位居證券公司類APP第一名。華泰證券的金融科技投入驅(qū)動客戶數(shù)穩(wěn)步增長，夯實財富管理發(fā)展基礎(chǔ)。
投資收益同比下滑47.88%，場外衍生品持續(xù)發(fā)展。22年報表口徑投資凈收益（投資凈收益+公允價值變動）72.45億元，同比下降47.88%。22年年末金融投資規(guī)模達4108.45億元，主要來源于債權(quán)投資以及其他債權(quán)投資的增加。經(jīng)測算22年自營年化收益率為1.76%，自營收入的下降主要受到市場股債沖擊的影響。我們預(yù)計23年資本市場將環(huán)比改善，公司自營業(yè)務(wù)有望觸底反彈。此外，公司場外衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，22年末場外期權(quán)交易業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模為1260.07億元，較2021年年末增長3.15%，去方向化的衍生品業(yè)務(wù)以及客需業(yè)務(wù)預(yù)計是公司未來自營業(yè)務(wù)布局的重要方向。
投行收入小幅下滑7.37%，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)發(fā)力。22年公司實現(xiàn)投行手續(xù)費凈收入40.24億元，同比下降7.37%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，22年公司債券主承銷金額達9597億元，市場份額8.96%，排名行業(yè)第三，主要受益于地方債和金融產(chǎn)品債的發(fā)力。22年股權(quán)承銷金額為1554億元，排名行業(yè)第4，市場地位穩(wěn)固。在財務(wù)顧問方面，公司擔任財務(wù)顧問的并購交易金額達1650.67億元，排名從2021年的行業(yè)第三位發(fā)展為行業(yè)第二位，并購重組業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們認為受益于公司的區(qū)域優(yōu)勢，江蘇等地區(qū)科技類公司的上市將利好公司投行業(yè)務(wù)的開展。
資管業(yè)務(wù)收入同比基本持平，公募子轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。22年實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入為37.69億元，同比上年基本持平，但基金子公司規(guī)模不斷擴大。2022年末華泰資管公司資產(chǎn)管理總規(guī)模為4796.14億元，較年初下降7.51%。其中公募基金管理業(yè)務(wù)受托規(guī)模929.69億元，較上年同期同比增長26.12%，券商子公司公募化轉(zhuǎn)型不斷推進。
投資建議：受自營投資拖累華泰證券凈利下滑，但在財富管理以及資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍保持優(yōu)勢地位。鑒于公司實際業(yè)績表現(xiàn)仍有待二級市場企穩(wěn)后的持續(xù)觀察，我們維持公司23-24年凈利潤預(yù)測126.94億元和140.75億元，并新增25年凈利潤預(yù)測141.78億元?？紤]公司在優(yōu)質(zhì)賽道傳統(tǒng)財富管理領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢將持續(xù)受益于居民財富轉(zhuǎn)移和資本市場的發(fā)展以及自營業(yè)務(wù)有望觸底反彈，我們維持A股“增持”評級，H股“買入”評級。
風險提示：自營收入受二級市場波動影響，交投情緒下滑二級市場成交量下降。
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