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核心觀點：
　　華泰證券公布2022年報。2022年公司實現(xiàn)營收320.32億元，同比-15.50%；歸屬于母公司股東的凈利潤人民幣110.53億元，同比下降17.18%，2022Q4營業(yè)收入84.13億元，同比-23.51%，歸屬于母公司股東的凈利潤32.32億元，同比+40.64%。2022年加權平均ROE7.49%，同比下降2.35個百分點。
　　大財富管理業(yè)務方面。據(jù)我們測算，公司經紀業(yè)務市占率為7.83%，較2021年年末的7.66%有所增長。公司實現(xiàn)財富管理業(yè)務收入156.29億元，同比-4.04%。股票及混合公募基金保有規(guī)模人民幣1,266億元，行業(yè)排名第二，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模人民幣1,367億元，行業(yè)排名第二。資產管理業(yè)務方面，2022年，華泰資產管理總規(guī)模4796.14億元，南方基金、華泰柏瑞基金分別實現(xiàn)凈利潤17.71、3.79億元，分別同比-18.12%、-8.23%。
　　機構業(yè)務。投行業(yè)務方面，大投行體系下各業(yè)務穩(wěn)步向前，2022年投行業(yè)務手續(xù)費凈收入40.24億元，同比-7.36%。傳統(tǒng)投行業(yè)務方面，2022年股承、債承金額分別為1553.69、9804.02億元，2022年，公司股權承銷數(shù)量81家，行業(yè)排名第四。衍生品業(yè)務方面，2022年收益互換業(yè)務存續(xù)合約筆數(shù)6576筆，存續(xù)規(guī)模1,113.19億元；場外期權業(yè)務存續(xù)合約筆數(shù)1,489筆，存續(xù)規(guī)模1,260.07億元。
　　自營業(yè)務方面，2022年，自營業(yè)務收入為46.16億，同比下降51.98%。
　　盈利預測與投資建議：華泰在泛零售、大投行、衍生品等維度具備較大看點。結合歷史估值中樞，給予公司A股2023年1.3xPB估值，對應合理價值25.25元/股，給予“買入”評級；考慮A股/港股溢價，對應H股合理價值17.74港元/股，給予“買入”評級。
　　風險提示：營收結構大幅波動，投行競爭加劇。市場萎靡導致成交量大幅下滑等。