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2022年?duì)I收同比下降5.7%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑36.5%。公司2022年?duì)I收465.96億元(YoY -5.7%)，歸母凈利潤(rùn)24.84億元(YoY -36.5%)，毛利率21.32%(YoY +0.03pct)，期間費(fèi)用率14.68%(YoY +2.21pct)；其中4Q22營(yíng)收105.64億元(YoY -22.5%)，歸母凈利潤(rùn)2.26億元(YoY -78.0%)，毛利率21.86%(YoY +2.03pct)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、部分新興市場(chǎng)國(guó)家匯率波動(dòng)較大、通貨膨脹等因素影響下，22年公司營(yíng)收小幅下滑。22年凈利潤(rùn)下滑較多主要系：1)公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓及促銷(xiāo)力度，加大產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)研發(fā)投入，期間費(fèi)用率同比提升；2)非經(jīng)常性損益同比減少5.23億元至2.74億元。
　　1Q23營(yíng)收同比下降16.1%，毛利率環(huán)比回升1.50pct。公司1Q23營(yíng)收92.73億元(YoY -16.1%, QoQ -12.2%)，歸母凈利潤(rùn)5.24億元(YoY -34.1%, QoQ+132.2%)，同比下滑主要系：1)宏觀經(jīng)濟(jì)不利，消費(fèi)需求疲軟；2)公司加大市場(chǎng)開(kāi)拓及品牌推廣力度，加大研發(fā)投入力度，期間費(fèi)用率同比提升。公司1Q23毛利率同比、環(huán)比分別提升1.94、1.50pct至23.36%，自3Q22以來(lái)毛利率持續(xù)回升，得益于上游原材料價(jià)格下降以及渠道庫(kù)存恢復(fù)至健康水平。
　　1Q23末公司存貨55.72億元，環(huán)比下降8.4%，較3Q22末高點(diǎn)已下降41.9%。
　　全球智能手機(jī)出貨承壓，公司在新興市場(chǎng)保持較高的市場(chǎng)份額。根據(jù)IDC，2022年全球智能機(jī)出貨量12.06億部(YoY -11.3%)，行業(yè)需求承壓。公司2022年手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收425.18億元(YoY -8.0%)，其中智能機(jī)營(yíng)收366.19億元(YoY -6.8%)，功能機(jī)營(yíng)收59.00億元(YoY -14.4%)。公司保持在非洲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及積極擴(kuò)展新興市場(chǎng)，根據(jù)IDC，2022年公司在全球智能機(jī)市場(chǎng)的占有率為6.0%，排名第六；在非洲市場(chǎng)，公司智能機(jī)市占率45.3%，排名第一；在南亞市場(chǎng)，公司巴基斯坦智能機(jī)市占率37.9%，排名第一；孟加拉國(guó)智能機(jī)市占率21.5%，排名第一；印度智能機(jī)市占率6.4%，排名第六。
　　投資建議：新興市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力猶存，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們看好：1)今明年在疫情、通脹等負(fù)面影響減弱后公司手機(jī)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)正軌，公司維持非洲市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，南亞、東南亞、中東、拉美等市場(chǎng)開(kāi)拓的成效將逐步顯現(xiàn)；2)移動(dòng)互聯(lián)、家電等新業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)，成為公司第二增長(zhǎng)曲線；3)AI應(yīng)用場(chǎng)景快速普及將助力公司加速新興市場(chǎng)移動(dòng)互聯(lián)生態(tài)建設(shè)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為550.36/676.90/815.26億元(YoY 18.1%/23.0%/20.4%)，歸母凈利潤(rùn)為35.34/45.68/57.05億元(YoY 42.3%/29.3%/24.9%)，對(duì)應(yīng)PE為22.9/17.7/14.2倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)需求不及預(yù)期，新市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。