>> 德邦證券-可立克(002782)Q1收入高增長，收購海光協(xié)同發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳海進(jìn),陳蓉芳 |
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事件：2022年4月27日公司披露2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營收10.74億元，同比增長131.05%，歸母凈利潤0.30億元，同比+44.06%，扣非歸母凈利潤為0.26億元，同比增長36.9%。
2023Q1公司收入高增長，并表費率提升影響利潤釋放。2023年Q1公司實現(xiàn)營收10.74億元，同比+131.05%/環(huán)比-16.55%，歸母凈利潤0.30億元，同比+44.1%/環(huán)比-21.05%，扣非歸母凈利潤為0.26億元，同比+36.9%/環(huán)比-29.73%。公司營收規(guī)模大幅提升，但由于收購海光并表導(dǎo)致費率提升，原材料價格波動對公司毛利率略有影響，兩因素影響公司Q1利潤釋放。23Q1公司毛利率12.37%環(huán)比略降，凈利率3.34%環(huán)比持平。
新能源下游行業(yè)景氣度高，公司磁性元件業(yè)務(wù)打開市場空間。分業(yè)務(wù)看，受益與下游新能源行業(yè)快速發(fā)展，公司磁性元件業(yè)務(wù)營收獲得大幅提升，22年營收達(dá)到24.3億元，同比+165.3%。下游市場空間方面，光伏逆變器與儲能變流器是磁性器件的重要應(yīng)用領(lǐng)域之一，我們預(yù)計到2025年中國光伏儲能側(cè)磁性元件市場空間在42億元左右；磁性元件亦能廣泛應(yīng)用于新能源汽車OBC、DC-DC、電驅(qū)電控系統(tǒng)等系統(tǒng)中，我們預(yù)計到2025年中國新能源汽車側(cè)磁性元件市場空間在187億元；“建樁換樁潮”將為磁性元件市場帶來強勁發(fā)展動力，我們預(yù)計到2025年中國充電樁側(cè)磁性元件市場空間在33億元以上。新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，公司磁性元件業(yè)務(wù)將深度受益。
收購海光電子，協(xié)同效應(yīng)較為顯著。公司于2022Q3實現(xiàn)對海光電子的控制，并于2023年4月發(fā)布公告擬繼續(xù)收購海光電子20%的股份。海光電子22年盈利能力已有大幅改善。22年全年海光電子實現(xiàn)并表9.5億元（20/21年營收為9.59/11.20億元），凈利潤0.2億元（20/21年凈利潤為0.02/-0.07億元）。公司與海光電子強強聯(lián)合，有利于進(jìn)一步提升公司磁性元件業(yè)務(wù)的市場競爭力，擴(kuò)展公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)入到公司目前尚未覆蓋的客戶供應(yīng)鏈體系，未來有望持續(xù)在客戶、采購、研發(fā)方面與海光電子產(chǎn)生較強協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)收入58.0/75.6/96.2億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.3/5.5/7.3億元，以4月28日市值對應(yīng)PE分別為22/13/10倍。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)預(yù)期風(fēng)險；下游新能源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險
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