>> 中信建投-佳禾食品(605300)盈利拐點(diǎn)已至，第二成長曲線值得期待-230426
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1998KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
安雅澤,菅成廣 |
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核心觀點(diǎn)
公司深耕植脂末20余年，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。在持續(xù)做大植脂末主業(yè)的同時，實(shí)行多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，涵蓋咖啡及植物基產(chǎn)品等。公司研發(fā)實(shí)力突出，通過產(chǎn)品定制化與眾多知名新式茶飲企業(yè)建立緊密合作。
疫情期間頭部茶飲企業(yè)逆市擴(kuò)張，23年加速恢復(fù)。同時經(jīng)銷渠道的中小企業(yè)以及海外市場亦逐步回暖，客戶結(jié)構(gòu)改善帶來利潤率提升。成本端2020年以來承壓明顯，年初以來上游核心原材料價格均有回落趨勢，成本端壓力已經(jīng)進(jìn)入下行階段，毛利率有望修復(fù)。同時，公司引入先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，布局咖啡全品類產(chǎn)品。近年銷售增長迅速，已經(jīng)接近2億規(guī)模，且在下游茶飲企業(yè)紛紛布局咖啡業(yè)務(wù)的趨勢下，有望憑借合作關(guān)系逐步導(dǎo)入咖啡產(chǎn)品銷售。
核心內(nèi)容
植脂末頭部企業(yè)，多元化業(yè)務(wù)布局
公司深耕植脂末20余年，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。在持續(xù)做大植脂末主業(yè)的同時，實(shí)行多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，涵蓋咖啡及植物基產(chǎn)品等。擁有佳禾、晶花、金貓、佳芝味、非常麥等核心品牌，以及三大生產(chǎn)基地布局，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外。公司研發(fā)實(shí)力突出，通過產(chǎn)品定制化與眾多知名新式茶飲企業(yè)建立緊密合作。
需求復(fù)蘇及成本下行，植脂末主業(yè)利潤率拐點(diǎn)已至
疫情期間頭部茶飲企業(yè)逆市擴(kuò)張，23年加速恢復(fù)。同時經(jīng)銷渠道的中小企業(yè)以及海外市場亦逐步回暖，客戶結(jié)構(gòu)改善帶來利潤率提升。成本端2020年以來承壓明顯，年初以來上游核心原材料價格均有回落趨勢，成本端壓力已經(jīng)進(jìn)入下行階段，毛利率有望修復(fù)。
咖啡及植物基業(yè)務(wù)增長迅速，有望成為第二曲線
我國咖啡市場仍在快速成長期，且人均消費(fèi)量仍遠(yuǎn)低于世界水平。公司引入先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，布局咖啡全品類產(chǎn)品。近年銷售增長迅速，已經(jīng)接近2億規(guī)模，且在下游茶飲企業(yè)紛紛布局咖啡業(yè)務(wù)的趨勢下，有望憑借合作關(guān)系逐步導(dǎo)入咖啡產(chǎn)品銷售。此外，在環(huán)保和健康意識影響下，植物基市場發(fā)展迅速，公司該業(yè)務(wù)持續(xù)保持翻倍以上的同比增速，預(yù)計22年有望突破億元規(guī)模
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2022-2024年收入分別為24.2/32.1/41.6億元，同比增1%/32.3%/29.8%，預(yù)計歸母凈利潤1.27/2.65/3.84億元，同比增長-16.0%/109.1%/45.0%。2022-2024年EPS分別0.32/0.66/0.96元，對應(yīng)PE估值59/28/20倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游大客戶加大自建產(chǎn)能；原材料成本下行不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險。
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