>> 中信證券-標(biāo)榜股份(301181)2023年一季報點(diǎn)評：業(yè)績亮眼，盈利能力同比大幅提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
270KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,李鷂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023Q1業(yè)績，收入1.26億元，同比-0.01%，歸母凈利潤0.31億元，同比+24.54%；扣非凈利潤0.27億元，同比+7.02%。公司深耕汽車尼龍管領(lǐng)域，在技術(shù)、工藝、成本等方面具有優(yōu)勢，已成為“大眾系”重要供應(yīng)商。在汽車輕量化趨勢下，尼龍管有望替代橡膠管和金屬管，公司新能源汽車客戶開拓順利，有望受益于行業(yè)的快速發(fā)展。繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。
▍事件：公司公告2023年第一季度報告，收入1.26億元，同比-0.01%，歸母凈利潤0.31億元，同比+24.54%；扣非凈利潤0.27億元，同比+7.02%。對此，我們點(diǎn)評如下：
▍收入穩(wěn)定，盈利能力大幅提升。2023Q1收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為1.26億/0.31億/0.27億元。凈利率為24.63%，同比+4.85pct，環(huán)比-1.53pcts，扣非凈利率為21.21%，同比1.39pcts，環(huán)比-0.12pct，費(fèi)用率為8.51%，同比+0.51pct，環(huán)比-2.50pcts。據(jù)中汽協(xié)，國內(nèi)Q1汽車產(chǎn)量同比-4.3%，而公司收入基本持平，此外，扣非凈利潤增長7%，與2022年Q1相比，公司毛利率和凈利率均大幅提升。
▍公司深耕汽車尼龍管路，綁定“大眾系”客戶。公司自2009年開始經(jīng)營汽車尼龍管，是少數(shù)進(jìn)入合資汽車供應(yīng)鏈的國產(chǎn)廠商，多年來在材料工藝方面持續(xù)創(chuàng)新，擁有大量知識產(chǎn)權(quán)。2009年開始公司與“大眾系”客戶展開合作，在此基礎(chǔ)上，2017年公司逐步開發(fā)新能源汽車及高端汽車品牌市場，目前已通過寧德時代合格供應(yīng)商認(rèn)證，并與寶馬汽車逐步開展項(xiàng)目合作。2022年公司成功開發(fā)大眾安徽、理想新晨、欣旺達(dá)等新能源主機(jī)廠商、汽車零部件廠商及動力電池廠商等新客戶。
▍汽車輕量化促進(jìn)尼龍管用量提升。由于尼龍管在輕量化、安裝便捷性和成本等方面具有優(yōu)勢，大眾在燃油車發(fā)動機(jī)的換代升級中加大了尼龍管的使用量，新能源汽車企業(yè)也有望增加尼龍管的使用量，我們認(rèn)為未來尼龍管有望替代橡膠管和金屬管，成為新能源汽車熱管理管路中價值量占比最高的材料。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2014年平均單車使用改性塑料為123千克/輛，2020年增加至171千克/輛，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2026年汽車單車改性塑料使用量將增長至210千克/輛。
▍深度配套大眾，技術(shù)和綜合優(yōu)勢明顯。公司進(jìn)入大眾供應(yīng)鏈體系，充分體現(xiàn)了公司在技術(shù)、生產(chǎn)、質(zhì)量等全方位的優(yōu)勢。從技術(shù)和工藝角度看，1）在管路成型方面，公司掌握蒸汽成型、水輔注塑成型等核心技術(shù)工藝，通過對溫度、壓力、時間的精準(zhǔn)控制，可在短時間內(nèi)完成厚薄不均勻制品的成型；2）在管路密封方面，公司根據(jù)不同產(chǎn)品掌握多種核心技術(shù)工藝，例如激光焊接、超聲波焊接等，能夠解決以往整體注塑的瓶頸，保證良好的密封性能，減少其受到?jīng)_擊造成損壞的概率，提高管路整體安全性。
▍新能源汽車客戶開拓順利，有望帶來業(yè)務(wù)增量。公司產(chǎn)品在新能源汽車的動力電池、驅(qū)動電機(jī)、電控系統(tǒng)、空調(diào)及熱泵、散熱器等散熱及制冷單元內(nèi)部或單元之間應(yīng)用，目前在大眾、零跑、PSA、Volvo等新能源車型上實(shí)現(xiàn)電池冷卻管、電機(jī)冷卻管、連接件等產(chǎn)品配套。截至2022年底，公司已獲得57項(xiàng)新能源車型的冷卻系統(tǒng)管路或連接件產(chǎn)品定點(diǎn)信，未來有望開拓更多客戶帶動業(yè)務(wù)增長。2022年，新能源定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)銷售收入占2022年全部定點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)銷售收入的比例為84.80%。
▍風(fēng)險因素：大眾系車型銷量不及預(yù)期；新能源汽車行業(yè)增長不及預(yù)期；新技術(shù)替代公司尼龍管技術(shù)；原材料供應(yīng)價格波動；公司新客戶開拓不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司深耕汽車尼龍管領(lǐng)域，在技術(shù)、工藝、成本等方面具有優(yōu)勢，已成為“大眾系”重要供應(yīng)商。在汽車輕量化趨勢下，我們認(rèn)為尼龍管有望替代橡膠、金屬管，公司積極開拓新能源汽車客戶，有望受益于行業(yè)的快速發(fā)展。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.45/1.64/1.88億元，參考可比公司（川環(huán)科技、三花智控、拓普集團(tuán)）現(xiàn)價對應(yīng)2023年wind一致預(yù)期估值為22xPE，考慮到公司在尼龍管領(lǐng)域的龍頭地位，給予2023年32倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價52元，維持“買入”評級。
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