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投資要點(diǎn)：
　　公司公布23年一季度業(yè)績，業(yè)績符合預(yù)期：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收16.58億元，同比增長20%，歸母凈虧損0.05億元，同比減虧1.07億元；扣非歸母凈虧損0.07億元，上年同期凈虧損1.20億元。
　　一季度烏鎮(zhèn)客流顯著提升，烏鎮(zhèn)景區(qū)發(fā)力觀光度假及會展市場。23Q1，烏鎮(zhèn)景區(qū)共接待游客127.42萬人次，同比增長達(dá)626.45%，烏鎮(zhèn)公司實(shí)現(xiàn)營收3.31億元，同比增長137.6%，一季度烏鎮(zhèn)實(shí)現(xiàn)凈利潤3912.2萬元，同比扭虧為盈。景區(qū)可實(shí)現(xiàn)度假、會議接待功能客房超3000間，同比19年增長15%，是國內(nèi)相對稀缺的能夠承接大型會議的景區(qū)。公司放大自身會展特色，圍繞會展小鎮(zhèn)轉(zhuǎn)型升級，向政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)輸出會展資源，為中國上市公司協(xié)會舉辦首屆“董秘履職評價(jià)發(fā)布典禮”、烏鎮(zhèn)健康大會、京東家電合作伙伴大會等大型會議。同時(shí)公司也面向散客深度挖掘度假需求，公司陸續(xù)舉辦“烏鎮(zhèn)年”、“閨密節(jié)”等主題活動，持續(xù)豐富景區(qū)沉浸式體驗(yàn)氛圍。
　　古北水鎮(zhèn)依托特色資源夯實(shí)周邊游地位，濮院景區(qū)有望貢獻(xiàn)增量。本季度，古北水鎮(zhèn)共接待游客24.85萬人次，同比增長19.6%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.65億元，同比增長10.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1287.59萬元，同比大幅減虧。古北水鎮(zhèn)依托特色資源，持續(xù)謀求產(chǎn)品及服務(wù)再升級，產(chǎn)品打造上延續(xù)“季節(jié)+節(jié)氣”策略，通過長城廟會過大年、長城下的碧水小鎮(zhèn)等活動夯實(shí)周邊游市場優(yōu)勢地位。濮院景區(qū)已于2023年3月試營業(yè)，短期仍處于爬坡階段，中長期有望給公司帶來新增長。
　　整合營銷經(jīng)營承壓，酒店與旅行社業(yè)務(wù)降本增效。中青博聯(lián)一季度實(shí)現(xiàn)收入2.39億元，同比增長43.61%，凈利潤同比基本持平；旅行社業(yè)務(wù)方面，出境旅游市場逐步放開，公司充分發(fā)揮在優(yōu)質(zhì)旅游資源獲取、旅游產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)等方面的競爭優(yōu)勢，并已經(jīng)布局泰國、埃及、阿聯(lián)酋、新西蘭、塞爾維亞等多個(gè)出境游產(chǎn)品。旅行社業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入同比增長，凈利潤同比持平。酒店業(yè)務(wù)方面，山水酒店?duì)I業(yè)收入同比增長，凈利潤同比減虧，經(jīng)營情況持續(xù)回升。
　　投資分析意見：公司景區(qū)業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，會展業(yè)務(wù)及游客數(shù)量回升預(yù)計(jì)支撐二三季度的旅游旺季，整合營銷與山水酒店?duì)I收及盈利水平有望逐季度恢復(fù)。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為4.47/6.07/7.71億元，24-25年歸母凈利潤增速為35.9%、27.0%，對應(yīng)23-25年P(guān)E為23/17/13倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼額度變化，周邊游景區(qū)恢復(fù)不及預(yù)期，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。