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事件：中青旅發(fā)布2023年一季報(bào)。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.58億元，同比增長(zhǎng)20.00%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.05億元，同比減虧1.07億元。
　　 23Q1公司兩大成熟景區(qū)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，后續(xù)有望受益于國(guó)內(nèi)團(tuán)客市場(chǎng)恢復(fù)進(jìn)一步提升業(yè)績(jī)。2023年一季度，烏鎮(zhèn)與古北水鎮(zhèn)在傳統(tǒng)會(huì)展小鎮(zhèn)的屬性上發(fā)力觀光度假市場(chǎng)迎合散客偏好，其中烏鎮(zhèn)景區(qū)共接待游客127.42萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)達(dá)626.45%；烏鎮(zhèn)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比增長(zhǎng)達(dá)137.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,912.20萬(wàn)元，同比扭虧為盈；古北水鎮(zhèn)共接待游客24.85萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)19.59%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.65億元，同比增長(zhǎng)10.43%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1,287.59萬(wàn)元，同比大幅減虧。
　　公司整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)與旅行社業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比基本持平，關(guān)注后續(xù)搶占恢復(fù)機(jī)遇。整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)方面，中青博聯(lián)一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)43.61%；受項(xiàng)目周期影響，凈利潤(rùn)同比基本持平。旅行社業(yè)務(wù)方面，由于出境航班處于逐步恢復(fù)階段，旅行社業(yè)務(wù)整體營(yíng)業(yè)收入同比22年同期增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比持平，其中公司成功開展泰國(guó)、埃及、阿聯(lián)酋、新西蘭、塞爾維亞等多個(gè)出境游產(chǎn)品，同時(shí)由公司籌建運(yùn)營(yíng)的埃塞俄比亞簽證中心開業(yè)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)海外簽證中心新突破。后續(xù)全球旅游業(yè)將迎來(lái)強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年全球國(guó)際游客抵達(dá)人數(shù)有望恢復(fù)到之前水平的80%至95%，國(guó)際航班2023年Q1強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，總起降架次上升趨勢(shì)明顯，同比2022年同期增長(zhǎng)252.9%，恢復(fù)至2019年同期的16%，旅行社業(yè)務(wù)有望隨著航班供給恢復(fù)逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)復(fù)蘇。酒店業(yè)務(wù)方面，山水酒店?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比減虧，經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)回升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023 / 2024 / 2025年?duì)I收107.87 / 135.32 / 155.72億元，凈利潤(rùn)4.14 / 6.17 / 7.92億元，對(duì)應(yīng)PE 24.8 / 16.7 / 13.0X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；出境游業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；濮院爬坡不及預(yù)期。