>> 申萬宏源-中青旅(600138)經營業(yè)績承壓，關注優(yōu)質景區(qū)復蘇潛力-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2022年年報，業(yè)績符合預期：2022年公司實現營收64.17億元，同比下降25.69%，歸母凈虧損3.34億元，上年歸母凈利潤0.21億元；扣非歸母凈虧損4.18億元，上年凈虧損1.15億元。22Q4實現營收16.02億元，同比下降33.36%，歸母凈虧損1.63億元，上年歸母凈虧損為0.16億元。
22年烏鎮(zhèn)客流受較大影響，客房數量同比19年增加15%有望帶來新增量。烏鎮(zhèn)景區(qū)經營收入約4.74億元，同比減少45.08%，凈虧損2.64億元，上年凈利潤0.58億元。2022年4月初起西柵、東柵景區(qū)分別持續(xù)閉園2個月和3個月，非閉園期間因游客出行預期下降客流仍有所收縮。全年烏鎮(zhèn)接待游客115.58萬人次，同比下降68.65%，東西柵客流分別為16.13/99.45萬人次，同比下降87.25/58.94%。22Q4烏鎮(zhèn)客流為31.36萬人次，同比下降39.09%。截至2022年末，景區(qū)可實現度假、會議接待功能客房超3000間，同比19年增長15%，有利于公司持續(xù)提升拓展商務會展并提高客單價。
古北水鎮(zhèn)人均消費提升明顯，濮院景區(qū)有望貢獻增量。22年古北水鎮(zhèn)景區(qū)共接待游客112.95萬人次，同比下降25.70%，古北水鎮(zhèn)22Q4客流為24.13萬人次，同比下降17.67%。全年實現營收6.88億元，同比下降10.44%，全年凈虧損0.87億元，21年凈利潤為0.55億元?？蛦蝺r同比21年增長20.6%至609元，主因客房收入占比提高。22年濮院景區(qū)已于2023年3月試營業(yè)，短期仍處于爬坡階段，中長期有望給公司帶來新增長極。
整合營銷經營承壓，酒店與旅行社業(yè)務降本增效。中青博聯部分項目延期或取消，全年實現營收10.47億元，同比下降39.56%，凈虧損0.05億元，去年凈利潤0.44億元；酒店實現營收3.20億元，同比下降17.39%，凈虧損0.80億元，酒店業(yè)務并重開源節(jié)流，加強政企合作，同時關停部分門店、嚴格成本管控。旅行社業(yè)務22年逐步降本增效，虧損收窄；隨著團隊游及出境游放開，公司具有相對競爭優(yōu)勢的旅行社業(yè)務有望逐步修復。
投資分析意見：公司立足核心質地優(yōu)良景區(qū)烏鎮(zhèn)和古北水鎮(zhèn)，預計2023年公司業(yè)績迎來彈性復蘇，有望持續(xù)優(yōu)化盈利結構。我們維持23年盈利預測為4.47億元，上調24年盈利預測至6.07億元（前值5.44億元），新增25年盈利預測為7.71億元，對應23-25年PE為25/19/15倍，參考行業(yè)可比公司天目湖、宋城演藝估值，給予2023年35倍PE，對應目標價22元，當前股價對應漲幅41%，從“增持”評級上調至“買入”評級。
風險提示：補貼額度變化，新項目推進不及預期等。
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