>> 華泰證券-中青旅(600138)迎接復(fù)蘇，蓄力2023-230401
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
大小： |
840KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫丹陽,沈曉峰,梅昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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多項業(yè)務(wù)蓄力以迎接旅游市場復(fù)蘇，業(yè)績彈性恢復(fù)可期
公司公告22年報，22年營收64.17億元，同比下降25.69%，歸母凈利-3.34億元，較21年由盈轉(zhuǎn)虧。公司旗下?lián)碛袨蹑?zhèn)及古北國內(nèi)兩大休閑古鎮(zhèn)龍頭，烏鎮(zhèn)已布局超3000間客房，為景區(qū)提質(zhì)擴容、搶抓疫后市場、提升人均消費奠定基礎(chǔ)；古北景區(qū)知名度及品牌美譽度提升，為疫后開拓中遠端市場客群蓄力。整合營銷/酒店/旅行社等業(yè)務(wù)亦有望回暖。預(yù)計23-25年EPS0.62/0.96/1.32元（23-24年前值0.55/0.77元，考慮旅游市場復(fù)蘇較快調(diào)高預(yù)測），可比公司23年Wind一致盈利預(yù)測平均PE41倍，考慮整合營銷、酒店業(yè)務(wù)等其他業(yè)務(wù)有所拖累，給予23年37倍PE，目標價22.94元（前值19.8元），維持增持評級。
22年烏鎮(zhèn)承壓，古北人均消費提升明顯
22年烏鎮(zhèn)接待游客115.58萬人次/yoy-68.65%，22年營收6.29億元/yoy-64.22%，凈利潤-2.64億元。截至22年底，景區(qū)內(nèi)外可實現(xiàn)度假、會議接待功能客房超3000間，為景區(qū)提質(zhì)擴容、搶抓疫后市場、提升人均消費奠定基礎(chǔ)。22年古北水鎮(zhèn)接待游客11萬人次/yoy-25.70%，營收6.88億元/yoy-10.44%，人均消費提升明顯，凈利潤為-8722.10萬元，22年古北景區(qū)在全國范圍內(nèi)知名度及品牌美譽度持續(xù)提升，為疫后開拓中遠端市場客群蓄力。濮院景區(qū)已于23年3月1日已試營業(yè)，若爬坡趨勢較好有望貢獻后續(xù)新增長點。
22年戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)具有相對韌性；旅行社業(yè)務(wù)積極準備以迎接復(fù)蘇
22年中青博聯(lián)營收10.47億元，同比下降39.56%，主要系中青博聯(lián)部分項目因疫情原因延期或取消所致。山水酒店22年營收3.20億元，同比下降17.39%；22年旅行社業(yè)務(wù)營收4.42億元，同比下降12.3%，國內(nèi)游市場復(fù)蘇承壓，出境游業(yè)務(wù)仍基本停滯；2022年末公司旅行社業(yè)務(wù)積極籌劃準備工作，迎接出境游有序復(fù)蘇。2023年2月，公司巴厘島、埃及、新西蘭等地產(chǎn)品迅速上線，赴泰首發(fā)團已于2月8日順利出行。22年戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)繼續(xù)為公司帶來穩(wěn)定的利潤貢獻，其中IT業(yè)務(wù)收入38.36億元，占總營收比例為59.78%，為最主要的營收來源。
風險提示：旅游市場恢復(fù)較慢、居民旅游消費習慣改變、烏鎮(zhèn)補貼減少、現(xiàn)金流壓力。
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