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事件：中青旅發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年全年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.17億元，同比-25.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-3.34億元，同比轉(zhuǎn)虧；實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東扣非后凈利潤(rùn)-4.18億元，同比增虧。
　　 2022年旅游市場(chǎng)持續(xù)低迷，景區(qū)相繼閉園，公司業(yè)績(jī)整體承壓。受疫情影響，2022年國(guó)內(nèi)旅游跌至新低，公司景區(qū)開放時(shí)間受限，旅行社業(yè)務(wù)和酒店入住率下降。2022年，烏鎮(zhèn)景區(qū)共接待游客115.58萬人次，同比下降68.65%，其中東柵景區(qū)接待游客16.13萬人次，同比下降87.25%；西柵景區(qū)接待游客99.45萬人次，同比下降58.94%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29億元，同比下降64.22%，凈利潤(rùn)為-2.64億元。古北水鎮(zhèn)景區(qū)自5月13日至5月31日閉園，2022年共接待游客112.95萬人次，同比下降25.70%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.88億元，同比僅下降10.44%，人均消費(fèi)提升明顯；因折舊攤銷、能耗等固定費(fèi)用壓縮空間有限，凈利潤(rùn)為-8,722.10萬元。濮院景區(qū)已于2023年3月1日試營(yíng)業(yè)。
　　景區(qū)業(yè)務(wù)疫后快速恢復(fù)，濮院項(xiàng)目已于3月1日試營(yíng)業(yè)，同時(shí)公司出境游恢復(fù)助力業(yè)績(jī)復(fù)蘇，“旅游+”布局構(gòu)筑中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，公司旅行社業(yè)務(wù)積極籌劃部署工作，在旅游產(chǎn)品方面已統(tǒng)籌全球超過100個(gè)目的地產(chǎn)品儲(chǔ)備，迎接2023年出境游有序復(fù)蘇。2023年2月，隨著國(guó)家文旅部放開旅行社組團(tuán)業(yè)務(wù)及泰國(guó)、新加坡等國(guó)家和地區(qū)出境游進(jìn)一步放開，公司巴厘島、埃及、新西蘭等地產(chǎn)品迅速上線，赴泰首發(fā)團(tuán)于2月8日順利出行。另一方面，公司加快推進(jìn)“旅游+”業(yè)務(wù)，利用城市更新改造、鄉(xiāng)村振興等機(jī)遇，整合旗下優(yōu)勢(shì)資源，提供頂層規(guī)劃設(shè)計(jì)、建設(shè)咨詢和文旅運(yùn)營(yíng)等服務(wù)。以“夢(mèng)回廬陵”為主題，打造"吉安后河旅游景區(qū)沉浸式夜游及景區(qū)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目"，為“雙奧”賽后場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)提供全方位服務(wù)，并與北京朝陽區(qū)、張家口市簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共建京張奧運(yùn)體育文化旅游帶。此外，公司繼續(xù)推進(jìn)保定西大街、暖泉古鎮(zhèn)和重慶南川東街等項(xiàng)目，細(xì)化規(guī)劃設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)管理能力，取得了初步成效，通過不斷發(fā)掘“旅游+”新業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司在疫后復(fù)蘇階段的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023 / 2024 / 2025年?duì)I收107.87 / 135.32 / 155.72億元，凈利潤(rùn)4.14 / 6.17 / 7.92億元，對(duì)應(yīng)PE 27.3 / 18.3 / 14.3X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；出境游業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；濮院爬坡不及預(yù)期。