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事件：公司發(fā)布2022年財(cái)務(wù)業(yè)績公告：1）2022年，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.17億元（同比-25.69%），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤-3.34億元（同比-1670.90%），扣非歸母凈利潤-4.18億元（同比-264.56%）；2）從成本及費(fèi)用端來看，22年公司經(jīng)營成本53.89億元，銷售費(fèi)用率10.25%（同比+0.75pp），管理費(fèi)用率10.30%（同比+2.72pp）。③2022年Q4營業(yè)收入16.02億元（同比33.36%）歸母凈利潤-1.63億元（-914.08%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受外部環(huán)境及疫情影響，22年烏鎮(zhèn)客流大幅下降，疫情期間勤修內(nèi)功。2022年烏鎮(zhèn)營收6.29億元（同比-64.22%），凈利潤-2.64億元，接待游客115.58萬人次（同比-68.65%）。烏鎮(zhèn)景區(qū)全年外部經(jīng)營環(huán)境擾動(dòng)影響明顯加劇。受出行限制及游客心理預(yù)期下降、四季度過峰等影響，景區(qū)非閉園期間客流亦大幅下降。烏鎮(zhèn)充分利用“低溫運(yùn)營”期間提質(zhì)擴(kuò)容：1）集中發(fā)力周邊游及療休養(yǎng)市場(chǎng)；2）優(yōu)化會(huì)議接待功能，提供景區(qū)內(nèi)外可實(shí)現(xiàn)度假、會(huì)議功能的客房超3000間，為景區(qū)經(jīng)營恢復(fù)蓄力。
　　人均消費(fèi)提升明顯，待市場(chǎng)回暖后古北水鎮(zhèn)有望進(jìn)入快速復(fù)蘇通道。古北水鎮(zhèn)2022年累計(jì)接待游客112.95萬人次（同比-25.70%），實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，同比僅下降10.44%，客單價(jià)有所提升。在經(jīng)營環(huán)境不利條件下，古北水鎮(zhèn)多措施并舉：1）夯實(shí)景區(qū)在北京周邊游市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，入選首批北京市旅游度假區(qū)；2）在產(chǎn)品上以推陳出新、迭代升級(jí)為核心，著力打造“季節(jié)+節(jié)氣”系列主題產(chǎn)品，入選全國首批國家級(jí)夜間文化和旅游消費(fèi)聚集區(qū)。
　　短期出境游有望快速拉動(dòng)公司業(yè)績，中長期看好多元業(yè)務(wù)布局帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。2022年12月國務(wù)院發(fā)布通知，明確自1月8日起有序恢復(fù)中國公民出境旅游。中青旅遨游網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，開放出入境消息發(fā)布后，簽證預(yù)定量同比增長300%以上。公司疫情前以出境游為旅行社業(yè)務(wù)核心，疫情期間與全球2000+家合作伙伴溝通緊密，后續(xù)出境游業(yè)務(wù)有望快速復(fù)蘇。中長期伴隨濮院景區(qū)開業(yè)，國內(nèi)長線游市場(chǎng)景氣度回升，以及公司對(duì)“旅游+”新業(yè)務(wù)的不斷發(fā)掘，公司有望抓住市場(chǎng)復(fù)蘇窗口期，在需求回暖后實(shí)現(xiàn)業(yè)績高彈性增長。
　　盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)Wind一致預(yù)期，公司2023-25年歸母凈利潤分別為3.55/5.66/9.59億元，3月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為31/19/11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期拖累出行復(fù)蘇進(jìn)度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，居民旅游習(xí)慣改變。