>> 安信證券-中青旅(600138)濮院開業(yè)，喜迎復蘇-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年年報：1) 2022年：實現(xiàn)營收64.17億元/-25.69%，歸母凈虧損-3.34億元（2021年為盈利0.21億元），扣非歸母凈利潤-4.18億元（2021為-1.14億元）。主要系各版塊收入受疫情影響較大，而固定費用壓縮空間較小所致。2）2022Q4：營收16.03億元/-33.3%，歸母凈虧損-1.63億元（2021Q4為-0.16億元），扣非歸母凈利潤-2.34億元。
受閉園及客流下降影響，景區(qū)業(yè)務承壓明顯，濮院開業(yè)有望增厚業(yè)績。分業(yè)務板塊：1）景區(qū)業(yè)務：①烏鎮(zhèn)景區(qū)：實現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元/-64.22%，凈利潤為-2.64億元（2021年凈利潤0.58億元），接待游客115.58萬人次/-68.65%，其中東柵16.13萬人次/-87.3%,西柵99.45萬人次/-58.9%；②古北水鎮(zhèn)景區(qū)：實現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，/-10.44%，凈利潤為-0.87億元(2021年凈利潤0.55億元),共接待游客112.95萬人次/-25.70%；③濮院景區(qū)已于2023年3月1日試營業(yè)，有望為公司帶來新的業(yè)績增長看點。2）旅行社業(yè)務：首映4.41億元/-12.4%;3)酒店業(yè)務：營業(yè)收入3.14億元/-10.08%。山水酒店報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3.20億元，同比下降17.39%；4)整合營銷業(yè)務：中青博聯(lián)全年實現(xiàn)營收10.47億元/-39.56%，凈利潤-0.05億元，主要系疫情下部分項目延期或取消。5）IT產(chǎn)品銷售與技術(shù)服務：營業(yè)收入38.36億元/-7.22%，凈利潤0.53億元。
薪酬、折攤等成本較為剛性，收入下降使得毛利率降幅較為明顯。毛利率16.02%/-2.48pcts，銷售及分銷成本占收入比例10.3%/-0.8pct，主要系疫情影響下公司收縮推廣費用投入以及銷售人員薪酬福利有所下降，管理開支占收入比例10.3%/+2.71pcts，主要系薪酬及資產(chǎn)折舊攤銷等費用較為剛性，財務費用占收入比例3.4%/+1.15pcts，研發(fā)費用占收入比例0.2%/+0.09pct。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價19.22元。我們預計公司2023-2024年的收入增速分別為58.2%、38.7%，凈利潤3.82、6.96億元
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響，客流恢復不及預期等。
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