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事件描述
　　公司發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收64.17億元（-25.69%），歸母業(yè)績虧損3.34億元（2021年同期盈利0.21億元）、扣非歸母業(yè)績虧損4.18億元（2021年同期虧損1.15億元），EPS-0.46元。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收16.02億元（-33.36%）、歸母業(yè)績虧損1.63億元（21Q4同期虧損0.16億元）、扣非歸母業(yè)績虧損2.34億元（21Q4同期虧損1.1億元），主要系疫情影響公司業(yè)務(wù)、確認(rèn)資產(chǎn)和信用減值損失1.23億元。
　　事件點(diǎn)評
　　景區(qū)受疫情影響全年經(jīng)歷1-3個月閉園。烏鎮(zhèn)全年接待游客115.58萬人次（-68.65%），實(shí)現(xiàn)營收6.29億元（-64.22%）、凈虧損2.64億元，人均消費(fèi)544元（+14.15%），客流和營收分別恢復(fù)至2019年同期12.59%、28.87%；其中東柵閉園3個月、接待游客16.13萬人次（-87.25%）；西柵閉園2個月、接待游客99.45萬人次（-58.94%）。期內(nèi)烏鎮(zhèn)持續(xù)拓展周邊市場，截至年底景區(qū)度假、會議接待功能客房超3000間、較2019年底增長15%。
　　古北水鎮(zhèn)經(jīng)營情況好于烏鎮(zhèn)。景區(qū)年內(nèi)經(jīng)歷19天閉園，共接待游客112.95萬人次（-25.7%），實(shí)現(xiàn)營收6.88億元（-10.44%）、凈虧損0.87億元，人均消費(fèi)609.12元（+20.56%）提升明顯，客流和營收分別恢復(fù)至2019年同期47.19%、72.42%。兩大景區(qū)對比，古北水鎮(zhèn)恢復(fù)情況好于烏鎮(zhèn)，主要系烏鎮(zhèn)客流以長三角地區(qū)為主、年內(nèi)易受疫情管控影響客流入園，古北水鎮(zhèn)以北京及周邊地區(qū)客流為主，本地客源相對穩(wěn)定。
　　 22年受疫情影響主營業(yè)務(wù)均有不同程度下滑拖累整體經(jīng)營情況。整合營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.47億元（-39.56%），期內(nèi)中青博聯(lián)部分項(xiàng)目因疫情延期或取消；旅游產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收4.42億元（-12.4%）系旅行社跨省游業(yè)務(wù)尚未恢復(fù)、出境游業(yè)務(wù)基本停滯；酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.2億元（-17.38%）；IT業(yè)務(wù)營收38.36億元（-7.22%）。
　　公司期內(nèi)毛利率16.02%（-2.48pct），凈利率-7.35%（-7.84pct）。整體費(fèi)用率23.93%（+4.59pct），其中銷售費(fèi)用6.58億元（-19.85%）、管理費(fèi)用率10.3%（+2.72pct）、研發(fā)費(fèi)用率0.2%（+0.09pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率3.38%（+1.13pct）。
　　投資建議
　　年內(nèi)旅游市場持續(xù)回暖，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望陸續(xù)復(fù)蘇。公司出境游產(chǎn)品已于2月陸續(xù)上線、成團(tuán)；濮院景區(qū)于3月1日試營業(yè)，年內(nèi)客流爬坡帶動新開景區(qū)后續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.56\0.89\1.3元，對應(yīng)公司4月3日收盤價(jià)15.61元，2023-2025年P(guān)E分別為28\17.6\12倍，首次覆蓋給予“增持-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；客流恢復(fù)不及預(yù)期；門票價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。