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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)偏預(yù)告上限，材料收入占比約20%。2023Q1公司營(yíng)收36.0億元，同比+84%；歸母凈利潤(rùn)8.9億元，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間8-9億元的上限，同比+100%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.7億元，同比+102%。我們預(yù)計(jì)材料收入占比20%約7億元，按照30%凈利率，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)約2.1億元，其余為裝備貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　盈利能力較為穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入。2023Q1公司毛利率為40.6%，同比+0.7pct，凈利率約28.1%，同比+4.5pct，主要系政府補(bǔ)貼有所增加；期間費(fèi)用率約10.6%，同比+1.5pct，其中銷售費(fèi)用率約0.4%，同比-0.1pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為10.43%，同比+1.6pct，其中研發(fā)費(fèi)用率約8.1%，同比+2.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率約-0.3%，同比持平。
　　合同負(fù)債&存貨高增，我們預(yù)計(jì)Q1新簽訂單約47億元。截至2023Q1末公司合同負(fù)債為102.1億元，同比+84%，環(huán)比+8%，存貨為139.6億元，同比+72%，環(huán)比+13%；截至2023Q1末，公司未完成晶體生長(zhǎng)設(shè)備及智能化加工設(shè)備合同總計(jì)260.6億元（含稅），環(huán)比+2.5%，其中未完成半導(dǎo)體設(shè)備合同35.2億元（含稅），環(huán)比+3.8%，我們預(yù)計(jì)2023Q1新簽訂單約47億元，同比+7%，環(huán)比-10%。2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為4.3億元，同比+158%，回款情況良好。
　　光伏設(shè)備：?jiǎn)尉t基本盤穩(wěn)固+電池片設(shè)備&組件設(shè)備訂單2023年30億新簽訂單目標(biāo)。（1）單晶爐：未來下游硅片廠擴(kuò)產(chǎn)100GW+規(guī)模，同時(shí)硅料降價(jià)后先進(jìn)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)充分凸顯，落后產(chǎn)能將被淘汰，第五代單晶爐助力電池效率提升。（2）電池和組件設(shè)備：2023年目標(biāo)新簽訂單30億元，PECVD設(shè)備已經(jīng)推向市場(chǎng)，疊瓦組件設(shè)備已布局多年并根據(jù)客戶要求不斷迭代。
　　半導(dǎo)體設(shè)備：功率半導(dǎo)體、先進(jìn)制程均推出新設(shè)備，抓住市場(chǎng)機(jī)遇。2023年碳化硅外延設(shè)備的增長(zhǎng)可觀，2月發(fā)布新產(chǎn)品（6英寸雙片式碳化硅外延設(shè)備），還會(huì)圍繞碳化硅領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)布新設(shè)備；先進(jìn)制程領(lǐng)域?qū)凑諔?zhàn)略規(guī)劃推出新設(shè)備；2023年會(huì)建成第四代半導(dǎo)體材料MPCVD法的金剛石晶體生長(zhǎng)設(shè)中試線。
　　材料：目標(biāo)2023年材料收入達(dá)到50億元。2022年材料收入14.5億元，主要是坩堝和藍(lán)寶石；2023年收入目標(biāo)50億，主要是石英坩堝、藍(lán)寶石、金剛線、碳化硅。（1）石英坩堝：2022年晶盛行業(yè)市占率第一，2023年坩堝出貨量仍會(huì)大幅增長(zhǎng)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，寧夏基地積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023下半年每個(gè)月產(chǎn)量2-3萬只。（2）金剛線：用鎢絲線代替高碳鋼絲的技術(shù)可行，理論上兩種技術(shù)成本差距不大，鎢絲是未來發(fā)展方向。（3）碳化硅襯底：公司已長(zhǎng)出8英寸晶體，2023Q2將實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：光伏設(shè)備是晶盛機(jī)電的第一曲線，第二曲線是半導(dǎo)體設(shè)備放量，第三曲線是光伏耗材和半導(dǎo)體耗材的完全放量。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為47/58/70億元，對(duì)應(yīng)PE為19/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。