>> 國盛證券-惠城環(huán)保(300779)業(yè)績高增，未來可期-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義韜,孫琦祥,楊心成 |
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2023Q1營收實現(xiàn)高速增長，歸母凈利潤增幅較大。公司發(fā)布2023年一季度報告，實現(xiàn)營收2.4億元，yoy+369.6%；歸母凈利潤實現(xiàn)3614.3萬元，yoy+759.1%。業(yè)績同比提升較大原因主要為1）新建項目建成投產(chǎn)，4萬噸/年FCC催化新材料項目（一階段）于2023年2月份正式投產(chǎn)，催化劑、分子篩、助劑產(chǎn)能均大幅增加；2）3萬噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項目現(xiàn)進(jìn)入試生產(chǎn)階段，廢催化劑處理處置能力大幅增強(qiáng)；3）新增POX裝置灰渣處理處置服務(wù)費及資源化產(chǎn)品銷售收入。
投資設(shè)立全資子公司，培育新利潤增長點。4月27日，公司發(fā)布公告擬以自有資金4億元投資設(shè)立全資子公司廣東東粵化學(xué)有限公司，持股比例100%。子公司經(jīng)營范圍主要為再生資源回收、加工與銷售、非金屬廢料和碎屑加工處理等。公司自主研發(fā)的混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)在公司搭建的中試基地完成了長周期運行，逐步形成了工藝包設(shè)計基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。此次投資目的是承建混合廢塑料深度裂解制化工原料項目，該項目的建成可大幅減少前端石化原料生產(chǎn)塑料及后端塑料焚燒帶來的二氧化碳排放，真正實現(xiàn)低值資源高值綠色循環(huán)，進(jìn)一步優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點。本次投資設(shè)立全資子公司，有利于推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸，進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力，期待后續(xù)業(yè)績釋放。
主業(yè)技術(shù)衍生切入重大危廢項目，后續(xù)業(yè)績增長可期。公司在廢催化劑處理處置服務(wù)中積累了鎳、鋁等元素的提取經(jīng)驗，綜合利用路線優(yōu)于競爭對手，并于2021年中標(biāo)廣東石化煉化一體化項目中石油焦制氫灰渣委托處置項目，由全資子公司廣東東粵處理處置石油焦制氫灰渣16.7萬噸/年，催化裂化廢催化劑2200噸/年。該項目預(yù)計每年為公司帶來處理處置服務(wù)收入約6億元，利潤約4000萬元，同時公司有望通過技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出副產(chǎn)品增厚利潤。
研發(fā)賦能，期待多項技術(shù)產(chǎn)業(yè)化加速。公司深耕技術(shù)，研發(fā)團(tuán)隊濟(jì)濟(jì)一堂，擁有發(fā)明授權(quán)24例，實用新型9例。主要核心技術(shù)包括固體廢催化劑資源化技術(shù)、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術(shù)、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術(shù)、工業(yè)廢硫酸化學(xué)鏈循環(huán)利用技術(shù)、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術(shù)、含鹽(硫酸鈉)污水再利用技術(shù)等，研發(fā)成果顯赫。我們期待后續(xù)多項專利技術(shù)厚積薄發(fā)，產(chǎn)業(yè)化后釋放業(yè)績彈性。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收13.6/19.7/25.4億元，歸母凈利潤1.7/3.2/5.0億元，對應(yīng)PE為23.5/12.7/8.1x。公司深耕危廢循環(huán)技術(shù)，主業(yè)企穩(wěn)并簽訂重大危廢處置項目訂單業(yè)績拐點在即，且未來催化可期，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下滑風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險、營收賬款風(fēng)險。
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