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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.25億元，同比+17.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.98億元，同比-15.51%。
　　其中，2022Q4單季營(yíng)業(yè)收入為52.00億元，同比+7.40%；歸母凈利潤(rùn)為5.76億元，同比-15.24%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.36億元，同比+1.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元，同比-23.01%。
　　2022年收入穩(wěn)健，2023Q1掃地機(jī)承壓。2022年公司通過(guò)多價(jià)格段和多渠道布局投入，持續(xù)推動(dòng)兩大自有品牌規(guī)模增長(zhǎng)和品類(lèi)滲透率提升。分品牌看，2022年科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入77.98億元，同比+16.21%；其中自清潔產(chǎn)品收入占比達(dá)69.4%，同比+32.3pct；自清潔產(chǎn)品出貨量達(dá)137萬(wàn)臺(tái)，同比+118.2%；全能基站型產(chǎn)品出貨量達(dá)92萬(wàn)臺(tái)，同比+416.3%。添可品牌智能生活電器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入69.09億元，同比+34.50%；其中添可芙萬(wàn)系列洗地機(jī)出貨257萬(wàn)臺(tái)，同比+52.1%。分渠道看，2022年公司發(fā)力線下渠道，持續(xù)激發(fā)市場(chǎng)活力。截至2022年末科沃斯品牌國(guó)內(nèi)線下銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)超1600家，實(shí)現(xiàn)收入11.65億元，同比+77.5%，占內(nèi)銷(xiāo)21.9%；添可品牌中國(guó)市場(chǎng)線下銷(xiāo)售收入達(dá)15.3億元人民幣，同比+106.2%，占內(nèi)銷(xiāo)32.3%；據(jù)奧維云網(wǎng)，添可品牌為中國(guó)環(huán)境清潔電器市場(chǎng)線下零售額份額第一，市占率同比+9.3pct至25.0%。單季度來(lái)看，2023Q1掃地機(jī)短期承壓，洗地機(jī)保持增長(zhǎng)；據(jù)奧維云網(wǎng)，2023Q1科沃斯掃地機(jī)銷(xiāo)額同比-21.10%，添可洗地機(jī)銷(xiāo)額同比+11.81%。
　　品類(lèi)推新，銷(xiāo)售投入持續(xù)加大，業(yè)績(jī)端承壓。毛利率：2022/22Q4/23Q1公司毛利率同比+0.21/+0.58/+1.15pct至51.61%/55.26%/50.67%，毛利率穩(wěn)步增長(zhǎng)主要系毛利率較高的添可品牌銷(xiāo)售占比提升所致。費(fèi)用率：
　　2022/22Q4/23Q1公司銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為30.16%/34.07%/29.32%，同比+5.43/+6.39/+4.58pct，銷(xiāo)售費(fèi)率增長(zhǎng)較大主要系公司現(xiàn)有品類(lèi)推新及割草機(jī)器人等新品類(lèi)上市導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用上升所致。凈利率：綜合來(lái)看，
　　2022/22Q4/23Q1公司凈利率分別同比-4.29/-2.96/-3.18pct至11.10%/11.08%/10.08%，主要系銷(xiāo)售費(fèi)率大幅提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]公司2023Q1業(yè)績(jī)承壓，新品貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量仍需時(shí)間，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為18.41/21.64/25.85億元，同增8.4%/17.6%/19.5%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、推新不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化