>> 華泰證券-德邦股份(603056)降本效果顯著，盈利持續(xù)改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
844KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰 |
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盈利改善，營收/歸母凈利分別同比+5.66%/+191.26%
德邦股份發(fā)布1Q23業(yè)績：1）營收同比增長5.66%至74.2億元；2）歸母凈利同比增長191.26%至0.73億元，扣非歸母凈利440.2萬元。1Q23公司盈利高增主因推進(jìn)內(nèi)部組織優(yōu)化，提質(zhì)增效效果顯著。展望未來，受益于我國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司所專注的大件運(yùn)輸市場有望穩(wěn)步增長；同時，公司注重成本控制，著力提升各環(huán)節(jié)效率，利潤水平有望持續(xù)改善。我們維持2023/2024/2025年凈利預(yù)測10.0/12.6/15.6億元不變，維持目標(biāo)價19.5元不變，對應(yīng)20x 2023EPE（可比公司2023年P(guān)E均值為18.7x，估值溢價主因公司有望與京東物流產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同效益），維持“增持”。
快遞/快運(yùn)業(yè)務(wù)貨量+8.2%/2.5%，公斤單價-1.2%/-0.9%
在我國工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)需求回暖背景下，1Q23公司大件快遞及快運(yùn)業(yè)務(wù)收入及貨量均穩(wěn)健增長。分業(yè)務(wù)看，大件快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入49.3億元，同比+6.9%；貨量/票數(shù)分別同比+8.2%/+6.5%（1Q22：+7.2%/+12.8%），公斤單價同比-1.2%（1Q22：-5.4%）。快運(yùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.3億元，同比+1.6%；貨量/公斤單價分別同比+2.5%/-0.9%。我們認(rèn)為競爭格局優(yōu)化后，行業(yè)價格趨穩(wěn)是大概率，單價的小幅下降或來自短期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。展望未來，我們預(yù)計行業(yè)價格有望維持穩(wěn)定，甚至隨產(chǎn)品升級而出現(xiàn)回升。
持續(xù)推動內(nèi)部降本增效，期間費(fèi)用同比-23.1%至5.4億元
1Q23，公司營業(yè)成本/期間費(fèi)用同比+5.5%/-23.1%，毛利率同比+0.14pct至7.48%，凈利率達(dá)1.0%。公司持續(xù)控制成本增幅、優(yōu)化內(nèi)部效率，整體盈利能力顯著提升。公司著力推動末端網(wǎng)絡(luò)變革，提升收派環(huán)節(jié)效率，1Q23人工成本占收入比同比下降2.2%，為34.8億元。同時，公司持續(xù)精簡內(nèi)部流程，疊加數(shù)智化系統(tǒng)的支持，1Q23管理費(fèi)用同比下降25.1%至3.65億元。未來，我們預(yù)計公司仍將發(fā)力精細(xì)化管理，著力提升各環(huán)節(jié)運(yùn)作效率，盈利能力有望繼續(xù)提升。
展望全年，公司與京東物流優(yōu)勢結(jié)合，協(xié)同效應(yīng)值得期待
2022年京東卓風(fēng)完成對德邦股份的收購后，快運(yùn)行業(yè)競爭格局由三足鼎立變?yōu)閮蓮?qiáng)格局，出現(xiàn)顯著改善。公司具有覆蓋范圍較廣的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，且仍在增加運(yùn)輸資源投入，提升全線路履約能力，有望與京東物流擁有的倉儲資源實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，在倉儲、運(yùn)輸、客戶等多方面形成高效協(xié)同。我們認(rèn)為，隨公司與京東物流的合作逐步深化，協(xié)同效應(yīng)有望持續(xù)釋放，抬升公司中長期業(yè)務(wù)發(fā)展空間，帶動公司收入及利潤穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；價格競爭惡化；社保成本沖擊。
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