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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年4月20日，德邦股份發(fā)布2022年度報(bào)告。2022年公司營(yíng)業(yè)收入為313.9億元，同比增長(zhǎng)0.1%；歸母凈利為6.5億元，同比增長(zhǎng)339%，符合業(yè)績(jī)預(yù)增范圍（6.4億元-6.7億元）。Q4營(yíng)業(yè)收入為85.7億元，同比下降2.56%；歸母凈利為3.2億元，同比增長(zhǎng)169%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　快遞業(yè)務(wù)占比繼續(xù)提升，快運(yùn)業(yè)務(wù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。2022年公司營(yíng)業(yè)收入為313.92億元，同比增長(zhǎng)0.10%，分業(yè)務(wù)看：（1）快遞營(yíng)業(yè)收入為207.85億元，同比增長(zhǎng)5.33%，收入占比提升3.3pct至66.2%，其中開(kāi)單貨物重量同比增長(zhǎng)6.84%，公斤單價(jià)同比下降1.42%，；（2）快運(yùn)營(yíng)業(yè)收入為96.01億元，同比下降10.09%，收入占比下降3.5pct至30.6%，其中開(kāi)單貨物重量同比下降14.78%，公斤單價(jià)同比增長(zhǎng)5.51%，主要系公司對(duì)快運(yùn)產(chǎn)品進(jìn)行業(yè)務(wù)優(yōu)化，篩選優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)現(xiàn)量降質(zhì)增。
　　毛利率及費(fèi)用率改善，凈利率大幅增長(zhǎng)。2022年公司毛利率為10.2%，同比增長(zhǎng)1pct，源于公司持續(xù)優(yōu)化成本管控，推行末端網(wǎng)絡(luò)變革、優(yōu)化自有運(yùn)力等一系列舉措。2022年公司期間費(fèi)用率為8.8%，同比下降0.9pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率為1.3%（-0pct）、管理費(fèi)用率為6.2%（-1pct）、研發(fā)費(fèi)用率為0.7%（+0pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.6%（+0.1pct）。毛利率及費(fèi)用率改善，2022年公司凈利率同比增長(zhǎng)1.6pct至2.1%。
　　行業(yè)集中度提升，盈利有望持續(xù)改善。京東收購(gòu)公司后，高端快運(yùn)市場(chǎng)由原來(lái)的三足鼎立轉(zhuǎn)變?yōu)殡p寡頭格局，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩；同時(shí)順豐控股將保持健康經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)隨著行業(yè)頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，2023年單公斤價(jià)格有望企穩(wěn)回升。同時(shí)，與京東物流合作后，公司強(qiáng)大的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)與京東物流倉(cāng)儲(chǔ)資源能夠?qū)崿F(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望在倉(cāng)運(yùn)、技術(shù)、客戶等方面形成協(xié)同，并有望帶來(lái)成本節(jié)降，盈利能力有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　維持2023-2024年凈利預(yù)測(cè)12.3億元、15.7億元，新增2025年凈利預(yù)測(cè)17.6億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈；租金、人力成本、油價(jià)大幅增加；公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期。