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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入37.86億元（+27.33%）；歸母凈利潤4.16億元（+112.70%）；扣非后歸母凈利潤4.10億元（+116.65%）。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收14.81億元（+22.60%），歸母凈利潤0.19億元（-88.42%）。公司擬每10股派現(xiàn)0.4元（含稅）。
　　平安觀點(diǎn)：
　　2022年全年業(yè)績高增，稀土產(chǎn)品產(chǎn)量大幅提升。2022年公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)3664噸，同比增長75.44%；銷量3978.76噸，同比降低52.51%。銷量下滑主要系公司銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整，貿(mào)易量同比減少。2022年稀土產(chǎn)品價(jià)格走高，公司產(chǎn)品產(chǎn)量提升疊加業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率較2021年提升4.38個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)顯著提升。
　　產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，礦冶一體化推進(jìn)。2022年公司擬通過定增募資收購五礦稀土集團(tuán)持有的中稀湖南94.67%股權(quán)，現(xiàn)已取得階段性進(jìn)展。中稀湖南為全國單本離子型稀土開采指標(biāo)最大的礦山項(xiàng)目，遠(yuǎn)期將為公司稀土冶煉業(yè)務(wù)進(jìn)一步強(qiáng)化資源端保障，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)贛南稀土礦升級改造復(fù)產(chǎn)取得積極成效。稀土礦冶一體化布局有望加速落地，公司利潤將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增厚，盈利能力同步提升。
　　背靠中國稀土集團(tuán)，行業(yè)加速整合，成長潛力持續(xù)凸顯。自公司實(shí)控人中國稀土集團(tuán)2021年成立以來，我國稀土行業(yè)整合節(jié)奏加速，以江西、廣西、湖南等地為代表的中重稀土資源實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步集中，中重稀土開采指標(biāo)同步趨于集中，中國稀土集團(tuán)2023年第一批中重稀土開采指標(biāo)占比達(dá)67.9%?？偭繉用妫?023年我國第一批中重稀土指標(biāo)現(xiàn)近年來首次負(fù)增長，中重稀土戰(zhàn)略屬性持續(xù)凸顯；需求端來看，在全球能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大背景下，依托優(yōu)良的節(jié)能屬性和成熟的制備技術(shù)，釹鐵硼永磁應(yīng)用長期向好的趨勢不變，稀土應(yīng)用規(guī)模增長與高端升級并重，全球稀土緊平衡格局仍將持續(xù)。公司背靠中國稀土集團(tuán)，有望持續(xù)受益于集團(tuán)優(yōu)質(zhì)稀土產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)助力，邁入高速發(fā)展的快車道。
　　投資建議：隨著公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)量逐步增長，礦冶一體化布局逐步落地，預(yù)計(jì)業(yè)績將實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長，考慮到稀土產(chǎn)品價(jià)格短期受到終端季節(jié)性淡季影響出現(xiàn)階段性調(diào)整，調(diào)整公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為41.74、45.56億元（原預(yù)測值45.02、51.24億元），歸母凈利潤為4.88、6.11億元（原預(yù)測值5.33、6.56億元）。新增2025年預(yù)測營業(yè)收入47.83億元、歸母凈利潤7.77億元。對應(yīng)PE為67.9、54.3、42.7倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）終端需求大幅不及預(yù)期。（2）項(xiàng)目落地進(jìn)度不及預(yù)期。（3）資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期。