>> 東吳證券-廈門象嶼(600057)2022年年報及2023年一季報點評：業(yè)績符合預期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善增長后勁充足-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 977KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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業(yè)績簡評：2022年，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤5381/ 26.4/26.6億元，同比+16%/ +20%/ +22%；2023Q1，公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤1292/ 5.5/ 0.45億元，同比+13%/ +15%/ -94%。公司非經(jīng)常項主要包含對沖套保的損益，因此歸母利潤更能反映實際盈利。總體上看，公司2022年年報及2023年一季報業(yè)績均符合預期。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈利率呈現(xiàn)趨勢性改善：2022年銷售毛利率/凈利率分別為2.13%/0.70%，同比-0.05pct/ +0.11pct；2023Q1公司銷售毛利率/凈利率分別為2.12%/ 0.59%，同比-0.58%/ -0.03pct。隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，公司2022年凈利潤率明顯提升。2023Q1在計提1.48億元哈農(nóng)商行投資虧損的情況下凈利率仍持平，公司凈利率改善的趨勢仍在持續(xù)。
新能源、鋁等新產(chǎn)業(yè)鏈高增驗證橫向復制能力：公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊新產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)高增，2022年公司鋁產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤同比增長102%，新能源產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤同比增長163%。公司將成熟模式橫向復制到新產(chǎn)業(yè)鏈，而2022年鋁、新能源等產(chǎn)業(yè)鏈的高增驗證公司橫向復制的成長模式。
大客戶數(shù)量提升改善經(jīng)營穩(wěn)定性：2022年底公司客戶數(shù)量達1.4萬家，2020~22年CAGR達13%；其中年業(yè)務(wù)規(guī)模大于3億元的客戶達408家，2020~22年CAGR達32%。與大型客戶的合作更穩(wěn)定、經(jīng)營風險更低，也更能發(fā)揮公司一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的優(yōu)勢。
維持較高比例分紅的分紅政策：公司計劃向全體股東每10股分紅6.1元（含稅），分紅率達56%，靜態(tài)股息率（對應(yīng)4月28日收盤價）為5.7%。
公司2019年以來每年的分紅率都在50%或以上。
盈利預測與投資評級：公司是國內(nèi)大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，2022年公司市占率僅1%。公司管理能力和團隊激勵機制優(yōu)秀，并具備行業(yè)領(lǐng)先的物流資源壁壘和數(shù)智化能力，我們看好公司未來市場份額繼續(xù)提升?？紤]到2023Q1哈農(nóng)商行減值產(chǎn)生的投資虧損，我們將公司2023~24年歸母凈利潤預期從35.0/ 42.2億元調(diào)整至34.6/ 42.2億元，預計2025年公司歸母凈利潤預測為49.2億元，同比增速為31%/ 22%/ 17%，對應(yīng)4月28日收盤價為7/ 6/ 5倍P/E，維持“買入”評級。
風險提示：定增落地時間，宏觀經(jīng)濟，極端天氣等。
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