>> 國金證券-錢江摩托(000913)業(yè)績符合預(yù)期，新品周期持續(xù)發(fā)力-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳傳紅 |
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業(yè)績簡評
2023年4月28日，公司披露2022年年報及2023年一-季報:1) 2022年實現(xiàn)營收56.48億元，同比+31%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.18.億元，同比+76%:實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.95億元，同比+113%。2022年0Q4實現(xiàn)營收11.68億元，同比+35%，環(huán)比- -38%:實現(xiàn)歸母凈利潤0.08億元，同比-122%，環(huán)比-96%。四季度受疫情影響摩托出貨受阻，且受冬季氣溫下降影響中大排量摩托進入銷售淡季,公司2204排量>250cc兩輪車?yán)塾嬩N量1.9萬輛，同比+9.5%，環(huán)比-65%: 1-12月，公司排量>250cc銷量14.1萬輛，同比+71%。2) 2301公司營收13.34億元，扣非凈利潤0.73億元，同比+125%:公司歸母凈利潤0.74億元，同比+112%:凈利率為5.44%，同比+2.02pct,環(huán)比+4.72pct。2301利潤同比高增，主要受益于新車周期、疫情后消費復(fù)蘇以及高現(xiàn)金流帶來的利息收入，一季度250cc+銷量同比增連近40%。
經(jīng)營分析
國內(nèi)的摩托產(chǎn)業(yè)升級長期被中國特色的限摩政策延遲了消費升級，進而也導(dǎo)致中國摩托產(chǎn)業(yè)競爭力的延遲發(fā)育。在當(dāng)下就是補歷史舊賬的重大轉(zhuǎn)折點。大排量+高端化小排量滿足年輕人對賽車的需求，有望迎來持續(xù)增長。
從產(chǎn)業(yè)競爭格局和優(yōu)勢的角度，我們堅定看好錢江摩托在過去幾年持續(xù)打造的研發(fā)、渠道和品牌競爭優(yōu)勢，預(yù)期將持續(xù)引領(lǐng)市場。(1)研發(fā)前置特性決定了后續(xù)競爭力的可延續(xù)性，23年是公司新品大年，將推出20-30款新車，特別是新升級推出了原先沒有覆蓋的踏板車和小排量QJ品牌產(chǎn)品。完善的產(chǎn)品矩陣式+爆款式打法結(jié)合具備極大的市占率提升空間。(2) QJ品牌和渠道獲得驗證，渠道盈利能力和動力充沛，23年將加速內(nèi)銷E網(wǎng)深化渠道下沉。(3)公司從22年開始自主海外渠道建設(shè)，受疫情打斷節(jié)奏，23年將加速海外QJ自主渠道建設(shè)。.
公司財務(wù)報表穩(wěn)健，2301貨幣資金達40億元，創(chuàng)歷史新高，歷史包袱結(jié)清、計提充分情況下看好其持續(xù)性的成長能力。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2023/2024/2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入72.9/88.6/106.2億元，同比+29.0%/+21.7%/+19.8%，歸母凈利潤6.1/8.2/9.8億.元，同比+45.5%/+35.0%/19.7%,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇風(fēng)險;海外增長不及預(yù)期風(fēng)險:國內(nèi)禁摩令政策變動，大排量摩托車增長不及預(yù)期風(fēng)險;限售股解禁風(fēng)險。.
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