>> 中信證券-錢江摩托(000913)2022年業(yè)績快報及2023年一季度業(yè)績預(yù)告點評：23Q1業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期，需求旺季悄然而至-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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4月14日公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.70-0.75億元，同比+101%-115%，符合市場預(yù)期。同日公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022Q4實現(xiàn)營收11.68億，同比+35.3%；歸母凈利潤0.08億（上年同期-0.37億），落在此前業(yè)績預(yù)告中上水平。3月行業(yè)＞250cc摩托車實現(xiàn)銷量5.18萬輛，同比+41%。我們認為，2023年行業(yè)將繼續(xù)保持30%以上銷量增速、熱門車型更加多元化，公司產(chǎn)品矩陣豐富、車型推出速度行業(yè)領(lǐng)先，料將在新爆款孕育過程中占據(jù)先機。考慮行業(yè)旺季到來趨勢顯現(xiàn)，公司經(jīng)營銷售能力、產(chǎn)品設(shè)計能力持續(xù)改善，新品終端反饋良好，上調(diào)其2023/24年EPS預(yù)測至1.33/1.80元（此前預(yù)測為1.28/1.71元），給予公司2023年25x PE，對應(yīng)目標價33元，維持“買入”評級。
▍Q1業(yè)績符合預(yù)期，大排銷量增速行業(yè)領(lǐng)先。4月14日公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.7-0.75億元，同比+100.89%-115.24%；扣非凈利潤0.7-0.75億元，同比+115.24%-130.61%，符合市場預(yù)期。同日公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收56.48億，同比+31.07%（未經(jīng)審計，下同）；歸母凈利潤4.18億，同比+75.78%；扣非凈利潤3.97億，同比+113.98%。其中，2022Q4實現(xiàn)營收11.68億，同比+35.33%；歸母凈利潤0.08億（上年同期-0.37億）；扣非凈利潤0.01億（上年同期為-0.43億），落在此前業(yè)績預(yù)告中上水平。公司23Q1業(yè)績高速增長，主要系因2023年以來，公司大排量摩托車產(chǎn)品市場反響良好。根據(jù)摩協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1-2月，公司實現(xiàn)＞250cc摩托車銷量1.35萬輛，同比+51%，遠超行業(yè)平均水平+8%。
▍3月行業(yè)＞250cc摩托車實現(xiàn)銷量5.18萬輛，同比+41%。根據(jù)《中國摩托車商會》微信公眾號信息，2023年1-3月，我國實現(xiàn)＞250cc摩托車銷量10.86萬輛，同比+21%，而2023年1-2月，我國實現(xiàn)＞250cc摩托車銷量5.68萬輛，同比+8%。據(jù)此我們測算，今年三月行業(yè)單月銷量大排量摩托車銷量5.18萬輛，同比+41%，月度增速顯著提升，這也與我們此前終端門店調(diào)研所得出的3月下旬進店量回升的結(jié)果相吻合。由于行業(yè)2022年增速高基數(shù)（2022年全年實現(xiàn)＞250cc摩托車銷量55.34萬輛，同比+45%），此前市場普遍對今年行業(yè)增速保持擔(dān)憂。我們認為，3月大排量摩托車銷量的同比高增速將在一定程度上打消市場憂慮。同時，伴隨行業(yè)增速回升，以公司為代表的頭部摩托車企業(yè)銷量潛力得以提升，需求旺季悄然而至。
▍布局踏板拉力市場，新品投放節(jié)奏良好。2022年下半年，公司開始重點布局此前重視度相對較低的踏板車型及拉力車型，其中，踏板系列已發(fā)布囊括150、250、350cc三個排量段在內(nèi)的4款產(chǎn)品，且目前已有多款產(chǎn)品在售，終端鋪貨銷量順利進行。此外，隨著疫情消散，長途摩旅需求開始復(fù)蘇，拉力車型的銷量有望迎來爆發(fā)，公司3月份同時發(fā)布了驍700、驍800兩款拉力車型，進一步豐富拉力車型矩陣，提前布局把握先發(fā)優(yōu)勢。此外23款閃300以及閃350終端反饋良好，閃系列有望延續(xù)22年高光銷量。根據(jù)公司2023年春季新品發(fā)布會公布的新品規(guī)劃，公司計劃年內(nèi)還會有7款仿賽、4款巡航、1款拉力車型發(fā)布，其中搭載V4引擎的巡航車型閃600與公升級仿賽賽1000尚未發(fā)布便在市場中引發(fā)廣泛關(guān)注。我們認為公司2023年新品投放節(jié)奏良好，產(chǎn)品營銷能力持續(xù)改善，當(dāng)前龍頭強勢地位有望延續(xù)。
▍風(fēng)險因素：全球摩托車需求降幅超預(yù)期；新冠疫情對摩托車進出口的影響超預(yù)期；國內(nèi)大排量摩托車增長不及預(yù)期；國內(nèi)禁限摩政策力度超預(yù)期；公司閃350等新車型銷量不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司是國內(nèi)大排量摩托領(lǐng)域龍頭企業(yè)，吉利集團入主后帶來的管理決策水平和質(zhì)量控制手段使得公司面貌煥然一新，逐步退出鋰電、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)也使公司專注于大排量摩托賽道。2022年公司推出兩大爆款車型，展現(xiàn)產(chǎn)品定義能力提升。我們認為，2023年行業(yè)將繼續(xù)保持30%以上銷量增速，同時伴隨疫情結(jié)束2023年熱門車型有望更加多元化，公司產(chǎn)品矩陣豐富、車型推出速度行業(yè)領(lǐng)先，料將在新爆款孕育過程中占據(jù)先機?？紤]行業(yè)旺季到來趨勢顯現(xiàn)，公司經(jīng)營銷售能力、產(chǎn)品設(shè)計能力持續(xù)改善，新品終端反饋良好，上調(diào)其2023/24年EPS預(yù)測至1.33/1.80元（此前預(yù)測為1.28/1.71元），參考行業(yè)可比公司春風(fēng)動力當(dāng)前Wind一致預(yù)期對應(yīng)2023年估值為20x，考慮公司大排量摩托業(yè)務(wù)純度高，有望享受更高行業(yè)β，給予公司2023年25x PE，對應(yīng)目標價33元，維持“買入”評級。
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