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事件概述
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績快報及23Q1業(yè)績預告：2022年實現(xiàn)營收56.48億元，同比+31.1%，歸母凈利潤4.18億元，同比+75.8%，扣非歸母凈利3.97億元，同比+114.0%。23Q1預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.70-0.75億元，同比增加100.9%至115.2%，預計實現(xiàn)扣非歸母凈利0.70-0.75億元，同比增加115.2%至130.6%。
　　分析判斷:
　　23Q1業(yè)績略超預期強勢產品周期驅動
　　據(jù)公司2022年業(yè)績快報，2022年總體實現(xiàn)營收56.48億元，同比+31.1%，歸母凈利潤4.18億元，同比+75.8%，扣非歸母凈利3.97億元，同比+114.0%，處于前期業(yè)績預告中間偏上水平，符合此前預期。高增長我們預計主要源于2022年公司強勢中大排產品周期驅動：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2022年公司250cc+中大排摩托車累計銷售14.1萬輛，同比+71.1%，領先行業(yè)增速25+pct（若計入250cc排量，2022年公司實際中大排銷量預計約18萬輛）。拆分季度看，22Q4營收11.68億元，同比+35.3%，環(huán)比-38.4%，歸母凈利0.08億元，同比-120.1%，環(huán)比-96.4%，下滑原因我們預計：1）營收端，22Q4公司主動控制中大排出貨，疊加淡季+疫情影響，致22Q4公司250cc+出貨僅1.9萬輛，環(huán)比-64.9%；2）利潤端，22Q4受存貨減值+美元貶值匯兌損失+股權激勵計提影響，還原后預計實際利潤5,000-9,000萬元，仍維持較強盈利能力。
　　同時據(jù)公司23Q1業(yè)績預告，23Q1預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.70-0.75億元，同比增加100.9%至115.2%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利0.70-0.75億元，同比增加115.2%至130.6%，略超此前預期。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，1-2月公司250cc+中大排摩托車累計銷售1.35萬輛（3月數(shù)據(jù)暫未公布），同比+50.6%，系拉動業(yè)績高增的主要驅動。
　　強勢產品周期持續(xù)驅動中大排銷量快速增長
　　中大排量摩托車銷量和業(yè)績貢獻的快速增長是公司當前核心看點。250cc+市占率公司高居行業(yè)第一，2022年5月以來，在強勢產品周期驅動下，公司中大排量銷量迎來爆發(fā)式增長，據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，2022年1-12月250cc+累計銷售14.1萬輛，同比+71.1%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)，尤其QJMOTOR品牌我們預計2022年實現(xiàn)約200%增長。2022年公司產品定義能力提升明顯，打造閃300S及賽600雙重爆款，考慮到上述兩款車型同級別核心競品較少，且較好契合消費者車型偏好變化（仿賽、巡航太子），預計后續(xù)仍具較強延續(xù)性。展望2023年，預計公司將延續(xù)產品譜系擴充趨勢，現(xiàn)階段看賽450、閃350、閃250、鴻150等均存一定爆款潛質，有望進一步抬升銷量。
　　治理結構持續(xù)改善聚焦摩托主業(yè)拖累因素消除
　　治理結構持續(xù)改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級。1）管理：從國企到民企，2022年5月發(fā)布實控人增持+股權激勵計劃，其中增持現(xiàn)已完成，股權激勵（草案）覆蓋全部5名核心高管；2）渠道：深化實施Benelli及QJiang渠道直營模式改革；3）研發(fā)：2021年11月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設立新能源研發(fā)、工業(yè)設計、國際外貿三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合資公司正式完成注冊登記，加速目標摩托車量產落地。
　　聚焦摩托主業(yè)，擾動因素消除。吉利接手后要求公司聚焦摩托車主業(yè)，截至2022Q2拖累因素基本消除：1）鋰電業(yè)務：現(xiàn)已停產，2021年10月經浙江省溫嶺市人民法院裁定，公司以2600萬元成為錢江鋰電重整投資人，同期公司公告錢江鋰電與舒馳客車訴訟案終審勝訴；2）房地產：2019年竣工，銷售完成后終止；3）半導體封裝、電控不再投入資源。
　　投資建議
　　基于業(yè)績快報，調整2022年并維持2023-2024年盈利預測，預計公司2022-2024年營收由55.28/81.84/109.83億元調整為56.48/81.84/109.83億元，歸母凈利由4.20/6.43/8.94億元調整為4.18/6.43/8.94億元，EPS由0.90/1.37/1.91元調整為0.79/1.22/1.70元（增發(fā)攤?。瑢?023年4月14日22.44元/股收盤價，PE分別28/18/13倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　禁、限摩政策收緊導致國內摩托車需求下滑；外資品牌新車型大量引入導致市場競爭加劇。