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事項：
　　公司23Q1實現(xiàn)營收1.56億元（yoy-31.41%），歸母凈利潤0.47億元（yoy-33.75%），扣非歸母凈利潤0.32億元（yoy-50.32%）。23Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為0.38億元，同比轉(zhuǎn)正（22Q1為-0.02億元）。
　　評論：
　　受老游流水自然下滑+新游缺失，Q1業(yè)績承壓。
　　公司23Q1業(yè)績同比下滑較為明顯，主要原因包括：1）Q1公司未有新游上線疊加老游流水自然下滑；2）匯兌損益也對Q1凈利潤造成一定影響。展望全年，公司業(yè)績前低后高，23Q1仍受產(chǎn)品供給影響，但23Q2起隨著新品的上線+亞運會加大買量，提升老游活躍度+全年降本增效的兌現(xiàn)，預計Q2起業(yè)績將有明顯好轉(zhuǎn)，可持續(xù)關(guān)注后續(xù)業(yè)績兌現(xiàn)。
　　公司產(chǎn)品儲備豐富，建議關(guān)注新上線游戲表現(xiàn)
　　公司當前產(chǎn)品儲備較為豐富，全年看公司儲備有8款產(chǎn)品待上線，Q2起每季度皆有重點產(chǎn)品排期。重點儲備手游包括《流浪方舟》（Q2港澳臺上線，國內(nèi)版曾登頂App Store免費榜第一，暢銷榜前十）、自研游戲《螺旋勇士》（預計Q3上線）、《野蠻人大作戰(zhàn)2》（預計Q4上線，已接入網(wǎng)易伏羲的AI對戰(zhàn)機器人，并在GDC大會上進行展示）。此外，《卡噗拉契約》預計2023Q2上線。后續(xù)有望貢獻較大彈性，期待產(chǎn)品上線表現(xiàn)。
　　入選亞運會電競項目，關(guān)注后續(xù)催化；積極擁抱AI，關(guān)注AI+游戲兌現(xiàn)節(jié)奏
　　公司自研端游《夢三國2》入選亞運會電競項目，比賽更高的曝光度配合公司的買量計劃，或為公司帶來增量用戶，同IP的《夢三國手游》流水有望受益。當前已開始授權(quán)游戲版權(quán)方進行國家隊組建、教練的選拔等，后續(xù)會有相關(guān)游戲新版本待上線，建議密切關(guān)注亞運會后續(xù)催化時點。公司AI布局相對積極，已在AI繪畫、AI-bot等方面有運用落地。公司與網(wǎng)易伏羲合作緊密，合作的AI對戰(zhàn)機器人已在新作《野蠻人大作戰(zhàn)2》落地（Q4海外上線），在決策、擬人化等方面都表現(xiàn)較好，且擬上線不同風格的AI機器人，有望進一步提升游戲體驗，建議關(guān)注后續(xù)AI+游戲落地節(jié)奏。
　　盈利預測、估值及投資評級：我們看好公司23年的業(yè)績修復及降本增效效果體現(xiàn)。《夢三國2》端游韌性較強，為公司提供一定的安全墊，同時有望受益于亞運會電競正向刺激；短期預計公司有望受益于降本增效與亞運會、中期有望受益于23~24新產(chǎn)品線、長期有望受益于擁抱AI。根據(jù)財報情況；我們維持此前業(yè)績預期，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.75/4.72/5.31億元，當前股價對應2023-2024年P(guān)E分別為32/25/23倍。采用相對估值法進行估值，參考可比公司（三七互娛、吉比特、完美世界、盛天網(wǎng)絡、神州泰岳）24年平均PE以及公司近兩年產(chǎn)品彈性帶來的潛在增速較快，我們給予公司2024年29倍PE，目標市值136.88億元，對應目標價55.68元，維持“推薦”評級。
　　風險提示：新游上線情況不及預期；游戲行業(yè)監(jiān)管風險加劇，游戲行業(yè)政策變化等。