>> 華泰證券-中偉股份(300919)龍頭地位穩(wěn)固，持續(xù)完善一體化-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
申建國,邊文姣 |
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22年業(yè)績同比高增
中偉股份發(fā)布年報，2022年實現(xiàn)營收303.44億元（yoy+51.17%），歸母凈利15.44億元（yoy+64.39%），扣非凈利11.09億元（yoy+44.28%）。其中Q4實現(xiàn)營收80.58億元（yoy+29.99%，qoq+0.02%），歸母凈利4.59億元（yoy+164.19%，qoq+8.19%）?？紤]下游需求較弱，我們下調(diào)三元前驅(qū)體出貨量假設(shè)，我們預(yù)計公司23-25年EPS為3.32/4.30/5.83元（前值23-24年為6.30/9.51元）?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為13倍，考慮公司龍頭地位穩(wěn)固，業(yè)績高增長彈性，給予估值溢價，給予公司23年20倍PE，目標價66.39元（前值157.92元），下調(diào)至“增持”評級。
22年盈利能力穩(wěn)健，財務(wù)費用率有所增加
22年實現(xiàn)營收/歸母凈利303.44/15.44億元，同比+51.2%/+64.4%，毛利率/扣非凈利率為11.53%/3.65%，同比-0.01/-0.17pct。受益于新能源行業(yè)終端需求高增，三元前驅(qū)體和四氧化三鈷（簡稱四鈷）合計銷售量超過21萬噸，同比增長23%。公司盈利能力穩(wěn)健主要系產(chǎn)能釋放，降本增效以及一體化完善。公司期間費用率同比+0.66pct至6.73%，主要系利息費用增加，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比-0.04/+0.35/-0.77/+1.13pct。23Q1公司營收79.03億元，同環(huán)比+24.9%/-1.9%，歸母凈利3.41億元，同環(huán)比+33.8%/-25.7%，扣非凈利率3.19%，同環(huán)比-0.08/-0.84pct。
國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)多元客戶+加速擴產(chǎn)，出貨量有望保持高增
海外客戶方面，公司與特斯拉（包括自制電池和上海工廠電池）合作緊密，22年7月公告簽訂《長期供貨合同》，繼續(xù)約定在23-25年供應(yīng)三元前驅(qū)體。國內(nèi)客戶方面，22年7/9/11月，公司陸續(xù)公告與瑞浦蘭鈞簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預(yù)計22-30年向其銷售80-100萬噸三元前驅(qū)體和磷酸鐵產(chǎn)品，與中創(chuàng)新航在鋰電池材料及資源開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)、循環(huán)再生方面合作，與欣旺達在海外資源開發(fā)、產(chǎn)品采銷及加工、產(chǎn)品研發(fā)方面合作。公司22年底具備前驅(qū)體產(chǎn)能超30萬噸，23年底產(chǎn)能有望突破40萬噸。
一體化逐步完善提升盈利能力，印尼高冰鎳產(chǎn)能釋放增厚業(yè)績
22年公司硫酸鎳自給比例估計30-40%（將鎳中間品冶煉程硫酸鎳，不包含溶鎳豆）左右，我們預(yù)計23年公司硫酸鎳自給比例顯著提升至80%以上，后續(xù)穩(wěn)步提升，有助提升盈利能力。今年公司印尼高冰鎳產(chǎn)能有望投產(chǎn)，其中包含6萬噸富氧側(cè)吹產(chǎn)能。公司采用的富氧側(cè)吹工藝，理論上較傳統(tǒng)RKEF有成本優(yōu)勢，今年高冰鎳上量將增厚業(yè)績。
風(fēng)險提示：新能源車行業(yè)景氣度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力不及預(yù)期，鎳冶煉項目投產(chǎn)進度與成本不及預(yù)期。
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